全球宏观经济与大宗商品市场周报：各央行政策大相径庭 美联储有望在11月正式宣布Taper计划

　　金融期货板块

　　本周金融市场波动加大，美联储议息会议明确Taper信号以及国内地产公司相关风险对市场形成影响。大宗商品价格高位，市场也存在一定的滞胀担忧。从国债市场来看，上述因素以及国内宽信用预期，政府债券发行加速等均对短期行情形成扰动。但随着经济下行压力加大，央行货币政策投放力度提升，国债中长期乐观预期较强。从股票市场来看，基本面对市场支持减弱，政策方向和房地产、海外风险仍需要关注。上证指数周K线基本延续高位回落走势，主要技术指标多数下降，短线仍面临前高3731点压力，且3660点附近正形成日内级别压力，继续调整可关注3600点附近支撑，以及3520点和3350点附近的较强支撑。期权操作策略上，方向性投资者仍建议构建价差策略，降低Vega 风险，在市场波动加大的情况下，建议利用期权配合标的操作，做好风险管理。

　　海运板块

　　本周航运市场出现分化。国际集装箱运价涨势得到缓解，美西航线运价周环比持平；国际干散货市场火热，尤其是Capesize市场创近13年新高；国内干散货运输市场大幅回落，煤炭运价跌幅达到12.2%。

　　有色贵金属板块

　　【有色金属】本周涨跌互现，依基本面各异，表现不同。锡因基本面支持强劲再创历史新高，整体维持相对偏多的思路为主。铝供给端扰动依然较大，偏强运行为主，逢低做多为主。镍自低位回升，宏观波动与现货阶段改善下重心略有回升，但未改震荡格局，区间思路。随着美联储9月会议纪要的靴子落地，预计短期铜价以偏强震荡为主，建议期货回调至布林道下轨68500左右逢低多单。能耗双控之下供需皆受影响下，短期锌价仍维持震荡的走势，短期区间22000元/吨-23200元/吨，建议期货建议区间内高抛低吸，期权双卖策略。 【贵金属】非农数据不及预期等利多因素重叠影响，黄金一度突破1830美元/盎司关键点位，形成双顶形态。美国零售数据意外大超预期，美联储货币政策转向预期大幅升温，黄金跌至1740-1750美元/盎司附近，形成短线支撑。美联储货币政策释放明确的缩债信号，贵金属持续走弱，年内中期则会继续走弱。长期来看（5-10年周期），贵金属配置价值依然较大，将会不断刷新历史新高。短期，黄金自1830美元/盎司的高位回落，受美联储释放明确缩债和及加息信号影响，继续走弱，1740美元（365元/克）是重要支撑，白银短期受22美元/盎司支撑（4800元/千克），若跌破将会进入中期走势。美联储货币政策预期影响下，贵金属偏弱，利空出尽后短期会出现修复反弹。

　　黑色建材板块

　　Wind煤焦钢矿指数本周冲高回落，小幅收涨3.21%，收于1014.74。铁合金波动最大，煤焦跌幅最大，铁矿石止跌回升，小幅收涨，钢材则偏弱运行。钢厂盘面利润回落，但仍处于全年高位。 减产逻辑继续交易，铁合金获得市场关注，大幅上涨，但周五则高位回落。钢材需求较差，产量也明显减少，华东、两广、云南等地减产力度提升，建筑材产量下降，热卷产量小幅回落。需求部分受假期影响，同时终端补库一般，表现也相对较差，同比降幅扩大。整体看，成材供需双弱，使其上行空间受限，而利润较高的情况下，在年内此高点附近面临一定压力。原料端走势分化，铁矿跌幅过大，开始面临非主流矿成本支撑的问题，煤焦则高位恐慌情绪提升，同时也面临其他方面的压力，目前原料供需面变化较小，更多要关注供应情况。 黑色商品整体估值还是处于高位区间，钢材终端需求的弱势，一定程度将制约后期黑色商品上涨的空间，但环保、限电等影响下，铁合金、钢材及煤焦供应均难以显著增加，因此在国庆后需求成色正式得以验证前，整体维持高位震荡，而10月之后减产力度减弱的预期，或是使钢材盘面利润有短期回落的压力。

　　石油化工板块

　　本周，受煤炭、天然气等能源大宗品价格上涨影响，国际油价重心稳步抬升，国内石油化工板块整体表现偏强。其中，燃油、PTA、聚丙烯、原油等涨幅居前，仅苯乙烯重心下移。从交易逻辑来看，本周石油化工板块交易重点在成本驱动、需求旺季驱动、双控驱动之间。产业链上游能源品，如原油、燃油主要依据成本逻辑，而燃油由于目前需求旺盛，整体表现强于原油。中游部分化工品，目前受双控影响较大，且有成本托底。其中，双控对聚烯烃、PTA、乙二醇等品种供应端影响更大，而这部分产品目前加工费处于低位，在成本托底之下，周内资金对其维持多配。此外，双控对苯乙烯需求端影响更大，苯乙烯供应端暂未见缩量，加之上游纯苯现货月底价格大幅回落，成本端未见支撑，其在产业链中表现最弱。展望后市，临近冬季，煤炭、天然气等能源大宗品价格依旧偏强，短期原油价格仍偏强，石油化工板块商品仍有成本托底。国内双控仍在执行中，预计供应端存利好且估值低位的品种仍将偏强运行。后续建议密切关注双控政策指引，这或将引起石油化工产品价格后市波动加剧。

　　煤化工板块

　　煤化工板块整体表现依旧偏强，但走势有所分化。动力煤盘面持续两个涨停板，之后略有回调，整体呈现加速上行的局面。焦煤焦炭两个品种宽幅震荡，重心有所走低。甲醇、PVC延续涨势，而尿素、纯碱冲高回落。煤化工板块之间存在联动性，但由于基本面强弱不同，期价表现不一。后期重点关注能耗双控：限电等政策对市场行情的影响。

　　油脂油料板块

　　本周国内油脂油料版块走势有所分化，其中油脂价格出现大幅的回升，而蛋白走势小幅下行。国内蛋白价格主要受下游需求及美豆新作上市的影响，表现要弱于植物油。植物油价格主要受到棕榈油价格大幅回升的拉动，马来棕榈油9月1-20日出口环比上升40%-50%左右，强劲的出口数据推动了棕榈油价格的上行，从而带动整体油脂价格的走强。未来随着美豆新作的不断上市，国内蛋白价格表现可能会继续弱于油脂，受加拿大菜籽减产及马来棕榈油供需收紧的影响，油脂价格有望在4季度保持增长。

　　生鲜软商品板块

　　本周生鲜品走势有所分化，生猪延续下跌走势，苹果意外出现大幅上涨。鸡蛋、红枣基本面突出矛盾有限，市场表现较为平和，整体呈现窄幅震荡走势；苹果市场来看，当前交易的重点在于新果的优果率预期，产区再次出现冰雹天气，晚熟红富士苹果优果率担忧进一步增加，期价呈现大幅上涨的波动；生猪市场来看，产能逐步释放形成的供应宽松大格局仍然不变，近期虽然有国家相关政策的影响，但是仍然难以有效改变大周期，整体期价延续下跌走势。下周来看，生鲜市场矛盾点突出的品种仍然聚焦于生猪、苹果，红枣、鸡蛋市场暂时基本面变化平缓，期价倾向于震荡整理。 本周软商品市场整体呈现宽幅震荡走势。纸浆、橡胶市场需求弱于预期，价格呈现震荡偏弱波动；白糖来看，外盘价格的回落以及国内处于消费淡季对市场构成压力，期价呈现窄幅震荡波动；棉花市场来看，新棉收购价预期走高逻辑未改，期价表现企稳态势。后期来看，软商品市场将延续分化走势，白糖以及纸浆品种基本面相对偏弱，期价或呈现弱势波动，棉花市场基本面强势支撑仍在，期价倾向于偏强波动，橡胶目前趋势性驱动有限，期价倾向于区间震荡。

　　股指

　　【行情复盘】周内股指总体呈现震荡走势。周一受到中秋假期期间海外市场调整的影响，上证指数明显年低开，但随即低开高走大幅反弹，之后两个交易日冲高回落，日均成交量萎缩。行业方面，申万一级行业本周涨跌互现。中盘周期股下跌明显拖累中证500指数。期货市场情况显示，市场投资者短期情绪有所缓和，IF和IH远端年华升贴水率维持上行趋势不变，IF近月和IH各期限合约已经出现全面升水。IH/IC比价和价差较前一周五小幅上升，但仍预计下行趋势不变，可继续逢高参与做空该比价或价差。成交持仓方面，IF、IH和IC合约期末持仓量均有上升，但日均成交量跟随现货市场全面回落。资金方面，主要指数日均资金均继续流出但幅度缩小，海外资金日均流出幅度也缩小。 【重要资讯】消息面上看，周内海外政策焦点在美联储9月议息会议方面，该事件对周初国内外市场产生一定利空影响，但目前为止基本消化。国内本周仅三个交易日，消息面变动有限。短期消息面进入真空期，市场或开始交易9月经济数据预期。下周需要关注月末公布的9月PMI数据，将对月内经济提供更多线索。中长期来看，经济运行节奏改变，承压迹象愈发显著，基本面对市场支持减弱，政策方向和房地产、海外风险仍需要关注。 【策略建议】技术面上看，上证指数周K线基本延续高位回落走势，主要技术指标多数下降，短线仍面临前高3731点压力，且3660点附近正形成日内级别压力，继续调整可关注3600点附近支撑，以及3520点和3350点附近的较强支撑。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，预计中期重新形成宽幅震荡。

　　国债

　　【行情复盘】 本周国债期货高位震荡，其中10年期主力上涨0.13%；5年期主力上涨0.13%，2年期主力上涨0.08%。现券市场国债活跃券收益率小幅走低。 【重要资讯】 政策方面，本周人民银行召开电视会议，推动常备借贷便利操作方式改革，落实3000亿元支小再贷款政策。央行指出，常备借贷便利利率是货币市场利率走廊上限，推动常备借贷便利操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行。本周央行授权全国银行间同业拆借中心公布的LPR连续17个月不变。公开市场， 本周央行连续三日加码逆回购投放，近期随着政府债券发行加速，叠加税期因素以及跨季资金需求逐步提升，货币市场资金面压力有所增大，央行连续加码公开市场资金投放，货币市场资金面得到有效缓解。 【交易策略】 本周金融市场波动加大，美联储议息会议明确Taper信号以及国内地产公司相关风险对市场形成影响。大宗商品价格高位，市场也存在一定的滞胀担忧。从国债市场来看，上述因素以及国内宽信用预期，政府债券发行加速等均对短期行情形成扰动。但随着经济下行压力加大，央行货币政策投放力度提升，国债中长期乐观预期较强。操作上，仍然建议交易性资金等待市场调整买入机会，配置型资金继续耐心持仓。

　　股票期权

　　【行情复盘】 9月20日至24日，沪深300指数跌0.13%，报4849.43.上证50指数跌0.53%，报3145.11。指数短期维持震荡。 【重要资讯】 央行部署推动常备借贷便利操作方式改革和落实3000亿元支小再贷款政策。央行指出，常备借贷便利利率是货币市场利率走廊上限，推动常备借贷便利操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行。 沪深两市成交额连续第44个交易日超过1万亿元，刷新历史最长万亿成交纪录，表明当前市场资金面仍较为宽裕，市场情绪仍较为活跃。 在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4599，较上一交易日涨150个基点。人民币兑美元中间价报6.4749，调贬56个基点。 【交易策略】 股指短线有望震荡走强。波动率维持20%低位，波动率后期有望维持震荡偏强的走势，中期以做多波动率策略为主，或者卖出远月认沽期权。 推荐策略： 300ETF期权：卖出10月认购期权5.25。 股指期权：卖出10月5100认购期权。 上证50ETF期权：卖出10月3.4认购期权。

　　商品期权

　　【行情复盘】 本周大宗商品多数上涨，化工、黑色涨幅居前，动力煤涨超10%。期权市场方面，商品期权成交量整体回暖。目前动力煤、棕榈油、原油等认沽合约成交最为活跃。而白糖、橡胶、PTA等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，动力煤、玉米等处于高位。橡胶、黄金、PTA、铁矿等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，当前市场波动变大，但隐波突变并不显著，等市场企稳后，后续波动率或仍有下跌空间。 【重要资讯】 宏观市场方面，美联储维持基准利率不变，称可能很快放缓购债，同时大幅下调今年经济增长预期。鲍威尔认为“就业取得进一步实质性进展的考验几乎已经合格"。国内方面，国务院常务会议指出，针对大宗商品价格居高不下导致生产经营成本上升、应收账款增加、疫情灾情影响等问题，进一步采取措施稳住市场主体、稳住就业，保持经济运行在合理区间。大宗商品价格上涨多等问题，国家会更加注重用市场化办法稳定价格。央行新增3000亿元支小再贷款额度，加大对中小微企业纾困帮扶力度。云南表示坚决遏制“两高”项目盲目发展，淘汰退出一批低效落后产能，推动经济社会全面绿色低碳转型。发改委表示要坚决管控高耗能高排放项目。江苏能耗双控力度加码，多家企业限产关停。国家发改委和能源局联合开展能源保供稳价工作督导。 【交易策略】 操作策略上，方向性投资者仍建议构建价差策略，降低Vega 风险，重点关注化工、黑色，有色的期权品种。对于下游的企业客户，可根据企业库存灵活构建卖出宽跨策略 ，在高位震荡行情下，赚取权利金收益。对于上游的企业客户，则可逐步卖出看涨期权进行套保。

　　海运

　　国际集装箱运输市场：本周上海至欧美航线运价上涨趋势稍有缓和。根据Drewry公布的最新一期指数显示，上海至鹿特丹运价达到$14356/FEU，周环比上涨0.4%；上海至洛杉矶运价达到$12424/FEU，与上周持平。从需求端来看，临近国庆黄金周，中国出口商提前发货，舱位需求持续旺盛。从供给端来看，亚欧航线周舱位供给量为44万TEU，与之前几周基本持平，并且2M联盟将在本周和下周共减少4个亚欧环线航次合计7万多TEU运力，因此欧洲航线国庆期间运价依然坚挺；跨太平洋航线由于利润丰厚，吸引了大批班轮公司投放运力，最近两周的单周舱位提供量达到63万TEU，环比上月同期增加了3万TEU的舱位供给量，并且美西航线暂无主动取消航次的声明，此外本周洛杉矶港的待泊和在泊合计时间为14.4天，环比上周大幅下降了2.6天。 国际干散货运输市场：本周市场继续火热，尤其是Capesize得到热捧，周四BCI涨至7438点，创近13年新高；BDI则在周四涨至4651点，同样创了近13年新高，其他各大船型均有上涨，主要有以下几个因素：其一，临近国庆，租家加快了订船节奏，希望在节前签下租约。其二，福建疫情难以在短期内消除，且有向其他省份传染趋势，沿海港口已经规定从中高风险国家来华船舶需在前一港离港15天后方能靠泊中国港口。其三，对于国际引航员依然采取轮班工作制，即集中工作15天后，再集中隔离7天，再居家隔离7天，造成引航员不足，船舶滞留锚地。其四，四季度将是美湾粮食出货旺季，北欧地区也开始为冬季储煤，需求持续旺盛。 沿海干散货运输市场：本周干散货运价大幅下跌，煤炭运价周环比下降8.4%，铁矿运价周环比下降1%。在水泥、化工、建材等限产、限电政策下，以及气温逐渐转凉，沿海八省电厂日耗大幅降至180万吨左右，并且“能耗双控”、“降低电厂存煤标准”等政策落地，下游用户观望情绪浓厚，采购相对谨慎，仅以维持必要的刚需补库为主，本周出现船多货少格局，煤炭运价承压大幅跳跌。随着粗钢减产计划的进一步落实，两广和华东地区的产量将进一步减少，45港的铁矿日均疏港量降至274万吨，连续三周回落，铁矿需求疲软，铁矿运价也出现下降。不过，沿海电厂库存仍处历史低位中，北方即将进入供暖季，后续刚需补库需求依然旺盛，国庆后期将会触底反弹。目前，最应关注的是政策面因素，这将直接影响下游的拉运节奏。

　　贵金属

　　【行情复盘】零售数据超预期表现强劲的利空出尽，贵金属周初低位反弹，连续上涨；随后随着美联储货币政策转向预期加强以及美联储早于预期缩债和加息的鹰派转向，美元指数和美债收益率持续上涨，贵金属特别是黄金再度走弱，黄金一度跌破1740美元/盎司关口，白银因为前期跌幅较大和近期有色金属表现较强的拉动，故跌幅较小，整体表现强于黄金。本周伦敦金现整体运行区间为1737-1788美元/盎司区间，整体小幅上涨0.1%；伦敦银现整体运行区间为22-23.15美元/盎司区间，整体上涨1.5%左右。沪金沪银本周紧跟国际贵金属的走势，沪金小涨0.1%，整体运行区间为365-374元/克区间；白银涨%至4853元/千克，整体运行区间为4800-4960元/千克区间。 【重要资讯】①美联储议息会议整体偏鹰，鲍威尔讲话比会议声明更加鹰派。本次会议明确了货币政策转向的具体安排，释放了货币政策转向的信号，并且加息预期亦提前，美联储将会在11月开始缩减购债，在2022年年中结束购债，每月缩减购债150-200亿元；2022年开始加息，2023年加速加息。②鉴于共和党反对将债务上限与权宜支出法案挂钩，美国众议院议长佩洛西暗示，民主党将在不提高债务上限的情况下通过权宜支出法案避免政府关停。③截至9月8日至9月14日当周，黄金投机性净多头增加1721手至207760手合约，表明投资者看多黄金的意愿升温；投机者持有的白银投机性净多头减少1880手至26676手合约，表明投资者看多白银的意愿有所降温。 【交易策略】非农数据不及预期等利多因素重叠影响，黄金一度突破1830美元/盎司关键点位，形成双顶形态。美国零售数据意外大超预期，美联储货币政策转向预期大幅升温，黄金跌至1740-1750美元/盎司附近，形成短线支撑。美联储货币政策释放明确的缩债信号，贵金属持续走弱，年内中期则会继续走弱。长期来看（5-10年周期），贵金属配置价值依然较大，将会不断刷新历史新高。 短期，黄金自1830美元/盎司的高位回落，受美联储释放明确缩债和及加息信号影响，继续走弱，1740美元（365元/克）是重要支撑，白银短期受22美元/盎司支撑（4800元/千克），若跌破将会进入中期走势。美联储货币政策预期影响下，贵金属偏弱，利空出尽后短期会出现修复反弹。 中期年内剩余时间，随着美联储货币政策转向信号出现和加强，贵金属将会再度走弱，1750美元/盎司（365元/克）附近和1720-1740美元/盎司（357-365元/克）区间依然是重要阻力位；货币政策转向加速，黄金再度下探1650-1675美元/盎司区间（355元/克）可能性非常大。白银下半年跌至21.6-22美元/盎司区间（4600-4650元/千克）可能性较大。 长期来看，货币超发、经济增速减缓背景下，黄金配置价值依然会比较高，会不断刷新历史新高，做长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。投机性较强的白银不适合做长期投资。 黄金期权方面，仍可以卖AU2112C400/ AU2112C416赚取期权费。

　　铜

　　【行情复盘】 本周沪铜低开高走，节后第一个交易日，沪铜跟随伦铜大幅补跌，而随着美联储公布9月议息纪要，宏观靴子落地，利空兑现后沪铜止跌反弹。截至周五收盘，主力合约CU2110收于69250元/吨，周跌幅0.22%。现货方面，9月24日长江电解铜均价69250元，本周下跌530元/吨。洋山铜平均溢价114美元/吨，本周上涨14美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观面：当地时间周三，美联储主席鲍威尔表示最快可能在11月开始缩减每月购债步伐，并暗示，随着联储加快逆转大流行期间的危机政策，结束购债后进行的加息可能会早于预期，但仍强调疫情对美国经济的负面影响，整体而言中性偏鹰。 周四公布的数据显示，美国9月IHS Markit服务业PMI初值降至54.4，虽然连续14个月高于荣枯分水岭，但创下2020年7月份以来新低，8月终值为55.1,2020年同期为54.6。其中，就业分项指数初值降至49.9，创2020年6月份以来最低，跌破荣枯线；新商业分项指数创2020年7月份以来新低。9月Markit制造业PMI初值降至60.5，创2021年4月份以来新低，8月终值为61.1,2020年同期为53.2。 2、供应端：9月22日消息，安徽省发布《关于做好有序用电的紧急通知》指出，近期由于电煤持续紧张，省内机组异常频繁等因素，全省将出现电力供需缺口。为保障全省电网平稳运行和电力可靠供应，经研究，决定于9月22日起启动全省有序用电方案。安徽省是我国产铜大省，其电解铜生产能力111万吨，铜加工能力目前已达100-120万吨。目前企业陆续接到通知，对于铜冶炼企业而言，落实限电政策，一般将会保证粗铜和阳极板产出，而减少电解铜产出；目前安徽有部分铜加工企业已经收到通知，并做出少量限产，预计影响在10%左右，随着限电政策推进，加工企业影响将逐步扩大。 海关总署数据显示，中国8月废铜（铜废碎料）进口量为129802吨，环比减少13%，同比增加60%。从最大来源国马来西亚进口废铜19200吨，环比增加9%，同比增加39%。 3、需求端：全国范围内能耗双控在发酵蔓延，江苏、广东等下游消费大省也存在限电措施，尤其是铜箔、铜杆的加工受限较为严重，其中江苏限电集中在常州、宜兴等铜产业产能较为集中的地区，而广东限电的地区已经覆盖了9成的广东铜加工企业及其终端消费。 4、库存端：据mysteel，9月23日中秋节后中国市场电解铜现货库存10.21万吨，较16日降2.02万吨，较20日降0.82万吨；上海库存7.09万吨，较16日下降1.76万吨，较20日下降0.86万吨，节中外盘价格大幅走低，节后下游逢低补库积极，成交活跃；广东市场库存1.58万吨，较16日降1.76万吨；出库方面，上海市场本周截止周四累计18100吨，因中秋节三天不出库。 【交易策略】 本周公布的9月FOMC会议纪要中性偏鹰，符合预期，随着taper的日期愈发明确，未来几个月的美国就业数据就变得至关重要。此外，9月下旬美国众议院也将讨论通过万亿基建计划和3.5万亿财政预算，届时财政赤字货币化的预期可能对市场产生重大影响。从基本面来看，近期多地能耗双控政策再度收紧，包括云南、广西、江苏、安徽、广东多地都公布限电措施，对上下游均可能造成较大影响，后市关注十一节前库存水平的变动。随着美联储9月会议纪要的靴子落地，预计短期铜价以偏强震荡为主，建议期货回调至布林道下轨68500左右逢低多单，期权卖出68000元/吨看跌期权同时卖出73000元/吨看涨。

　　锌

　　【行情复盘】 本周沪锌低位反弹，截至周五收盘，ZN2110收于22985元/吨，周涨幅0.99%。现货方面，截至本周五长江有色#0锌平均价23520元/吨，较上周五持平。 【重要资讯】 1、政策面：生态环境部新闻发言人刘友宾周四表示，截至目前，第二轮第四批中央生态环境保护督察已完成省级（综合）督察阶段和下沉阶段工作，并已公开部分典型案例。各督察组紧盯群众反映突出的生态环境问题整改，及时转办督办，加强抽查核实，开展实地回访，督促被督察对象有力有序推进边督边改。 3、供应面：根据最新海关数据显示，2021年8月进口锌精矿为30.4023万吨（实物吨），环比增加2.2818万（实物吨）或8.11%，同比2020年8月下降25.97%。2021年1-8月累计进口锌精矿达246.7149万（实物吨），同比减少9.08%。 据SMM最新调研消息可知，自9月19日开始，云南多家锌精炼厂收到通知，要求企业限产20%~30%左右，乐观预期此情况可能持续到9月底，悲观来看的话，或许会将持续到10月底。部分尚未被限产的炼厂均反映，后期可能会被限产。目前来看，云南地区的锌锭产量每天可能会以299~250吨的频次削减。 欧洲能源危机已经开始蔓延到各个行业，由于电力成本飙升，Nyrstar在荷兰一家大型锌冶炼厂不得不在用电高峰期削减产量。Nyrstar总经理亨克·林德谢表示，由于过去一年电价上涨了四倍，该公司正在削减荷兰Budel-Dorplein工厂的产量。林德谢称，在减产之前，这家锌冶炼厂的年产能接近30万吨左右，但他拒绝量化减产的影响。 9月22日湖南省电力有限公司发布湖南电网安全橙色预警的紧急通知，23日8时起将执行有序用电二级指标，时段为全天24小时，持续至9月30日。 3、需求端：因近期华北地区发电机组检修，电煤紧张等，京津唐电网存在电力缺口，按照天津市工信局要求，天津地区启动有序用电。请用户在9月23日9:00至13:00、14:00至22:00停止生产用电。据调研了解，天津部分镀锌企业已收到限电通知，限电量在30%左右。 据外媒报道，9月24日，咨询公司Alixpartners表示，由于供应链问题，全球汽车制造商今年的产量损失可能达770万辆，营收损失将高达2100亿美元，这几乎是今年早些时候预期的两倍。 4、库存端：据mysteel，9月22日全国六地锌社会库存12.06万吨，较上周一增0.31万吨，较上周四增加0.74万吨。 【操作建议】 随着9月FOMC会议纪要的公布，市场短期对于货币政策疑虑暂时消退，锌市回归基本面。从基本面来看亦多空交织：近期各地能耗双控政策再度收紧，云南、广西多地部分炼厂受限，导致在抛储落地叠加消费旺季不旺之下，社会库存仍未见明显累库。不过下游消费大省广东、江苏、天津等也传出限电限产消息，压制下游开工。供需皆受影响下，短期锌价仍维持震荡的走势，短期区间22000元/吨-23200元/吨，建议期货建议区间内高抛低吸，期权可卖出21000看跌期权同时卖出24000看涨期权。

　　锡

　　【行情复盘】现货市场供给依然偏紧，限电限产影响依然存在，多头资金继续占据主导，锡强势行情仍在持续，沪锡本周持续上涨，不断刷新历史新高。10主力盘中一度涨至28.8万元的历史新高，距离30万关口越来越近，周涨幅为8.7%。伦锡方面，伦锡本周亦持续上涨，一度涨至3.65万的历史新高位置，周涨幅达到7.2%。综合考虑汇率、增值税率和港杂费等因素，对锡价内外盘价格进行测算，3.65万的伦锡对应的到岸价格为27.46万元；加上运费的考量，国内外价格相差无几。 【重要资讯】基本面方面对锡价利好依然存在：库存方面，指定交割仓库仓单本周增加至1548吨，库存暂时增加，需要关注其是否是转势，当前现货端依然偏紧，消费旺季去库趋势仍将会持续；伦锡库存方面，LME锡库存维持在1180吨左右，当前库存依然处于低位。现货方面，长江有色市场1#锡平均价为28.35万元，持续增加，略高于近月期货结算价格。锡锭产量方面，8月中国精锡产量14210吨，环比增长49.57%，同比增长8.47%；8月产量大增，主要是云南某大型冶炼厂完成检修，恢复生产，同时锡精矿加工费有所抬升，也是刺激冶炼厂产出增加的因素；而广西地区冶炼厂则因限电影响，8月产量下滑较明显。8月锡精矿进口环比减少3%，精锡进出口双降。两碳政策下，云南和广西等双控政策陆续出台，对于有色锡价格形成利好。利空因素方面，云锡已经复产，但是依然没有缓解锡现货的紧缺程度，需要关注产量恢复情况；马来西亚msc炼厂在恢复生产，海外供需矛盾在缓解，海外现货锡价升水大幅回落。 【交易策略】国内基本面没有发生趋势转变，限电减产实质影响依然存在，云锡和华锡复产对现货紧缺程度的缓解需要进一步观察；锡市供不应求格局依旧，故沪锡供需基本面没有趋势改变，沪锡将会维持偏强看待，仍然有继续刷新历史新高的可能。当前依然不建议做空，下方第一支撑位为26.3万的10日均线和25.4万元的20日均线。继续关注云锡和华锡复产后的产能问题，现货端紧张程度不明显缓解，锡价难大幅回落，上方仍有上涨空间，将会继续刷新历史新高；买入保值企业及时加强原料成本控制和利用期货市场助力现货采购。

　　铝

　　【行情复盘】本周仅有三个交易日，沪铝呈现先扬后抑的走势，仅周五有所回调。主力2111合约周五收盘在23100元/吨，周涨幅2.28%。 【重要资讯】从铝锭库存方面来看，SMM统计国内电解铝社会库存78.9万吨，较前一周四增加1.8万吨；百川资讯十二地铝锭社会库存82.67万吨，较上周四增加1.34万吨，铝锭社会库存继续小幅累库。上游原材料方面，预焙阳极价格维持稳定，但是氧化铝价格受供应减少影响继续大幅上涨。煤炭价格也是持续走强。供给方面，云南省电解铝企业暂定在当前运行基础上再减10%；中国2021年8月原铝进口量10.57万吨，8月原铝进口量环比下降41.98%，同比下降57.31%；云南省发改委宣布全面清理“两高”行业项目优惠政策，完善电解铝行业阶梯电价政策，已经实施的优惠电价政策立即取消；蒙西部分电解铝企受限电影响再降负荷。下游加工方面，日江苏等地限电政策落地，当地多家铝加工企业停产减产。SMM调研苏粤两地年产能10万吨以上的中大型铝挤压材加工厂，广东多地企业表示限电力度加大，叠加近期环保督察组进驻，铝价高位，企业生产及订单均受冲击。江苏省巡视组严格把控，基本挨家检查，强制执行，部分企业表示办公室停电，照明灯及电脑等无法使用，担忧无法按时交货，客户流失。 【交易策略】整体来看，能耗双控所带来的上下游限产愈演愈烈，不仅使得供应端原料价格飞涨，下游加工行业也因此大受打击。市场维持供需双弱的局面。但相较于加工行业的影响，高耗能的电解铝企业受限更大，因此铝价依然维持强势。宏观方面美元指数承压走弱，给有色整体带来一定压力。建议盘面维持高位震荡偏强的操作思路。09合约主要运行区间在20000-25000。期权上可以考虑卖出21000的深度虚值的看跌期权，以获取额外权利金收益。

　　镍

　　【行情复盘】镍价本周自低位反弹，最低141700，最高148400，主力合约收于145800，涨1.61%。整体反弹，未改震荡走势。 【重要资讯】宏观面来说，美元指数自93上方冲高回落，美联储表态中性略偏鹰，不过市场避险情绪在会后有所弱化，流动性缩减节奏变化逐渐在消化。国内不锈钢冲高回落，因区域供应扰动影响预期已经在盘面反映，而限电对下游的影响也在出现，供需形势变化，且不锈钢连续上涨后成交不好，月末贸易商回笼资金已在寻求降价。镍生铁本身供需偏紧，供应端扰动增加，区域可能减产，镍生铁节后报价较节前有所上涨，而不锈钢厂采购仍是节前消息，按需采购为主。海运费高企运力不足。国内正处于镍矿石备货期镍矿石价格持续较高，整体镍生铁成本延续偏高运行，菲律宾供应也受气候、疫情、货运等影响。印尼高冰镍项目交付可能延迟至第四季度，但已经有试生产消息。从现货情况来看，镍现货在价格下跌后，近期不锈钢厂以及电池生产商逢低采购均有所增加，但在两三天的集中采购后采购热情再度有所下降。LME现货镍升水，库存持续下降。国内镍板量整体还是并不多，仓单有显著回落。硫酸镍价格36500元，价格下滑，从进出口数据看，中间品供应在改善，且前期进口了较多的镍豆增加了供应。不锈钢现货市场价格区域减产预期有所反映，期现价格滞涨后出现显著调整，需求不佳。不锈钢仓单本周继续回落。从库存来看，现货来看300系冷轧去库，热轧回升。目前对于9月不锈钢减产的实际程度市场有分歧，部分有复产电炉实现。 【交易策略】LME镍价宽波动走势，波动料会明显加剧，阶段注意19500美元为波动轴。镍自身供需面来说阶段波动反复，新能源端拉动力有所弱化，而不锈钢端暂缺乏更强劲支持，延续整理态势。沪镍继续换月，下周沪镍2111波动区间料主要会在138000-150000元之间，继续受制于宏观情绪变化，以及现货需求及升贴水变化。

　　不锈钢

　　【行情复盘】不锈钢本周收于20945元/吨，跌4.03%，最低20490元/吨，最高22425元/吨。期货再创上市以来新高后冲高回落。 【重要资讯】不锈钢一度上涨，区域减产预期进一步加剧，节后报价上调。但能耗双控之下，不仅影响不锈钢上游，也影响到下游生产，受此影响不锈钢涨价后成交偏淡，且临近月末贸易商回笼资金，降价促销，期货也现获利了结。24日无锡市场300系冷轧不锈钢下跌，304四尺切边基价张浦22700，稳；太钢天管22200，跌100；酒钢22200，跌100；四尺毛边基价甬金22000，稳；北港新材料、德龙、宏旺21500，均跌100；316L四尺切边基价太钢、张浦29800，稳。供应预期减少是此轮价格上涨的主要驱动力，但部分观点认为此次减停产力度或许仍然不及预期，德龙实际减产炼钢不多、广青复产电炉，后续进一步减产预期有所弱化，而市场需求也受限电影响，不确定性有所增加。期货仓单继续下降，而不锈钢库存显示周度环比继续回落，但无锡当地300系冷轧库存呈现回落，现货刚需采购。后续来看，来自政策面的变化有可能会继续令短线扰动增加，后续实际执行减产力度待观察。不锈钢厂近期采购镍生铁成交价1470元/镍附近，刚需采购，成交偏淡，电解镍下降后成交有几天的回升，但持续性一般。铬铁生产也受到限电影响，近期价格持稳不再下降。不锈钢成本依然在震荡向上，不过各类工艺当前情况下均是盈利状态。 【交易策略】不锈钢主力2110逐渐换月至2111，近月显著偏强，阶段来看，后续还需注意需求跟进，不锈钢料主要在19500-21000之间反复波动，旺季拉动是否能实现。后期注意月间价差，仓单变化，月间结构上近强远弱格局料延续，但会起伏变化。

　　螺纹

　　【行情复盘】 期货市场：螺纹钢期货主力合约周内收于5468元/吨，较上周下跌10元/吨。 现货市场：假期后现货市场表现平淡，成交高位回落，价格跟随盘面，基差扩大。当前北京现货5490元，上海5850元/吨。 【重要资讯】 1、云南省为实现能耗“双控”目标，省内钢厂均收到了压减产量的指标，按照去年同期各钢厂常规日均产量对比，云南省钢厂目前压减产量比例达到67.36%，日均压减产量4.56万吨。 2、近期贵州省各电炉企业均收到响应通知，继续错峰用电，较前期更加严格，部分电炉企业限电时间达12小时/日，日均影响产量0.53万吨，达电炉企业日均产量的42%，具体解除时间待定，高炉企业暂未受影响。 3、江苏省“能耗”双控继续加码，24家主导钢厂螺纹钢产能利用率降至21.37%，盘螺产能利用率降至20.05%，目前江苏省建筑钢材产量降至日均不足5万吨。从钢厂反馈的情况来看这一轮集中限产暂定持续到月底，10月份复产情况等通知。 4、由于多家房地产“暴雷”，背后引发多项连锁反应，混凝土在房建项目上使用的比例较大，因此相比于2020年混凝土产能利用率大幅降低。9月15日-9月22日，国内500余家混凝土平均产能利用率为19.39%，较上周小幅下降0.07%，同比降6.89%。 5、受限电消息影响，自9月22日起，唐山地区部分管厂每日停产5小时，具体解除时间未定，影响日均产量约0.22万吨。 6、CME预估2021年9月挖掘机（含出口）销量19500台左右，同比增速-25%左右。8-9月受芯片短缺影响，福特、本田、斯柯达、丰田、西雅图、通用、Stellantis等7家车企发布停产、减产计划。 【交易策略】 从数据看，螺纹钢供需双弱的情况已演化到极致，本周产量大幅减少36万吨，同比降幅超100万吨，以江苏为主的华东、华南减产力度提升，长、短流程产量大降，减产计划多数持续至月底，部分持续至10月中，后续影响或逐步减弱，但在今年政策对减产较为坚决，且进入采暖季的情况下，螺纹产量或难以回到8月前的水平。需求依然较差，本周消费量部分受假期影响（去年中秋和国庆重合），后续有望好转，不过9月地产成交继续回落，房企违约事件使拿地、资金更为紧张，预计四季度地产新开工季节性回升空间有限，螺纹钢需求也更多是季节性好转，前期预计同比降幅在11%或更高，结合近两周的情况看，旺季需求可能会同比下降13-15%，同比2019年降6%。不过低产量及需求季节性回升下，螺纹库存仍可能在12月降至2019年同期以下，国庆后去库加快，现货市场有望偏强运行，对盘面而言，近月跟随现货，而远月受宏观利空压制。同时较差的需求会限制价格上涨空间，回到7月高点上方的难度进一步增大，短期01合约下方关注5400附近支撑。随去库加快，月差仍有再次扩大的驱动。

　　热卷

　　【行情复盘】期货市场：本周热卷震荡下行，热卷2201合约收盘价5511元/吨，周跌幅2.91%。现货市场：本周各地现货价格小幅下跌，上海4.75热卷价格跌80至5700元/吨。 【重要资讯】本周五大品种钢材产量917.42万吨，周环比减少60.91万吨；表观消费量982.04万吨，周环比减少34.81万吨；钢材总库存量1920.86万吨，周环比减少64.62万吨，连续7周环比下降。其中，钢厂库存量548.80万吨，周环比减少34.97万吨；社会库存量1372.06万吨，周环比减少29.65万吨。 【交易策略】本周热卷震荡下行，从Mysteel公布的本周产量库存数据来看，受限产影响，本周热卷产量继续下降，同时江苏、浙江、广东等热卷下游主要消费地区限电对热卷下游行业生产有一定影响，热卷本周表需继续下降，热卷去库缓慢。热卷整体仍处于供需双弱格局，并且供需边际有所走弱。近期公布的8月宏观经济数据显示，房地产开发投资、工业企业增加值和固定资产投资增速等数据继续走弱，其中制造业投资增速15.7%；两年平均增速3.3%，比前7个月增速回升0.2%，中期来看，外需仍处于高位，导致国内制造业在下行压力中仍保持着一定韧性。短期热卷产量预计难有较大回升，随着限电范围的扩大，热卷需求或将继续走弱，盘面下行压力增加，但是在供给端受限的支撑下预计热卷回落空间有限，下方5300-5400元/吨之间存在支撑。限电对热卷下游行业的影响结束后，需求仍有望好转并带动盘面走强，因此可关注国庆节后需求的回升情况。

　　锰硅

　　【行情复盘】 期货市场：本周锰硅盘面波动加大，主力合约累计上涨6.95%收于10684，周中再度刷新历史新高。 现货市场：在府谷县铁合金和兰炭停产消息的提振下，锰硅现货市场看涨信心节后再度明显增强，各主产区价格本周累计上调幅度明显。截止9月24日，内蒙主产区价格报 10925元/吨，周环比上涨1400元/吨，广西主产区价格均报11225元/吨，周环比上调1650元/吨，贵州主产区价格报10950元/吨，周环比上调1450元/吨。 【重要资讯】 河钢公布10月锰硅钢招采量，环比9月减少10566吨报17000吨。 本周五大钢种产量环比下降60.91万吨，螺纹产量环比下降36.18万吨。 府谷县电石，铁合金，兰炭，金属镁等相关企业近日接到通知将全部停产，预计停产日期至本月底。 9月湖北某钢厂对锰硅进行补招，价格为9800元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。 陕西省榆林市为确保完成2021年能耗双控的目标任务，对部分重点用能企业将实施限产，停产调控措施。 康密劳2021年9月对华锰矿装船报价加蓬块为5.25美元/吨度（环比上涨0.05美元/吨度），加蓬籽5.05美元/吨度（环比上涨0.05美元/吨度） South32对华锰矿10月装船报价：低品澳块5.45美元/吨度（涨0.04），南非半碳酸报4.56美元/吨度（降0.19） 本周锰硅主力合约波动较大，连续两日涨停后临近周末出现回调。现货市场信心进一步增强，各主产区报价累计涨幅明显，继续刷新历史新高。现货价格的大幅上涨是提振本周盘面走强的主要原因。当前由于现货供应紧张，下游钢厂对锰硅价格上涨的接受度仍较高。上周湖北某钢厂对锰硅进行9月补招，价格为9800元/吨，数量1000吨。该价格明显高于河钢9月钢招价格，预计10月钢招价格大概率会破万。但当前市场交易主线仍主要聚焦在供给端的矛盾。中秋假期期间府谷县电石，铁合金，兰炭，金属镁等相关企业近日接到通知将全部停产，预计停产日期至本月底，锰硅厂家后续减产压力将持续增加。从锰硅实际产量变化来看，本周延续下降趋势，全国周度产量环比下降7.76%至131810吨，样本厂家开工率环比下降6.76个百分点至29.37%，为近年来最低水平。锰硅实际供应端的强预期进一步落地为强现实。需求方面，本周钢厂减产力度增加，五大钢种产量降幅进一步扩大，对锰硅周度需求环比下降7.56%至134896吨。河钢10月锰硅钢招采量环比9月减少10566吨，报17000吨。锰硅短期需求出现下滑，但供给端的矛盾更为明显。当前现货资源依旧偏紧，钢厂厂内锰硅库存水平仍较低，部分合金厂家当前排单已至10月中旬。 【交易策略】 能耗双控背景下，供给端收缩预期对盘面有持续的上行驱动。当前现货资源呈现明显的供不应求，操作上可继续维持看涨预期，逢低做多为主。

　　硅铁

　　【行情复盘】 期货市场：本周硅铁盘面加速上行，主力合约累计上涨16.41%收于14190，周中再创历史新高. 现货市场：各地能耗双控不断升级，硅铁现货市场信心持续增强，各主产区价格本周集体大幅上调，日度上调幅度一度达到5000元/吨。截止9月24日，内蒙古鄂尔多斯现货价格报17800元/吨，周环比上涨6000元/吨，宁夏中卫报价为17000元/吨，周环比上涨5500元/吨，甘肃主产区报价16950元/吨，周环比上涨5500元/吨。硅铁与锰硅现货价差本周继续走扩。 【重要资讯】 河钢集团10月硅铁招标启动，此次75B硅铁招标量3126吨（唐钢新区960吨、邯钢1000吨、承钢300吨、舞阳新宽厚700吨、石钢特殊钢166吨），环比9月增加391吨。 府谷县电石，铁合金，兰炭，金属镁等相关企业近日接到通知将全部停产，预计停产日期至本月底。 本周五大钢种产量环比下降60.91万吨，热卷产量环比下降2.18万吨。 陕西省榆林市为确保完成2021年能耗双控的目标任务，对部分重点用能企业将实施限产，停产调控措施。 8月硅铁出口量进一步增加至7.05万吨，继续创年内新高。 本周硅铁现货价格大幅上调，各主产区单日价格上调幅度在5000元/吨左右，带动盘面出现连续两日涨停。临近周末盘面波动加剧，但在当前高企的现货价格支撑下上行趋势仍较为明显。在各地能耗双控持续升级的情况下，硅铁供应端收缩预期持续被强化。继陕西省榆林市为确保完成2021年能耗双控的目标任务，近期将对部分重点用能企业将实施限产，停产调控措施之后。中秋假期期间，府谷县电石，铁合金，兰炭，金属镁等相关企业近日接到通知将全部停产，预计停产日期至本月底。府谷地区的停产措施不但会使硅铁自身供给进一步收缩，而且将使得硅铁原料端兰炭价格继续上涨，成本端上行驱动将持续增强。中长期来看，全国硅铁整体供应将面临持续下行压力，弹性较小。需求方面近期钢厂减产力度明显增大，本周五大钢种周度产量降幅达到60.91吨，但当前钢厂厂内库存水平较低，节前有备货需求，河钢10月硅铁采量环比增加391吨至3126吨。在当前硅铁供应明显偏紧的格局下，预计10月钢招价格也大概率明显上调。金属镁价格近期持续上涨，但下游接受度也尚可，对75硅铁价格也起到了提振作用。兰炭小料价格近期涨幅明显，成本端对硅铁价格也有较强的上行驱动。8月硅铁出口量再创年内新高，外需强劲。 【交易策略】 操作上当前盘面贴水现货，下游钢厂采购意愿较强，继续维持看涨预期，逢低做多为主。

　　铁矿石

　　【行情复盘】 期货市场：本周铁矿盘面探底回升，主力合约波动较大，周度累计上涨8.82%收于684.5。 现货市场：本周进口矿现货市场信心有一定的恢复，中高品矿价格出现止跌反弹，前期相对抗跌的低品杨迪粉价格本周走势偏弱。截止9月24日，青岛港PB粉现货报746元/吨，周环比下跌48元/吨，卡粉报1020元/吨，周环比下跌80元/吨，杨迪粉报648元/吨，周环比下跌87元/吨。普氏62%Fe指数9月23日报108.9美金，环比上周末上涨8.1美金。 【基本面及重要资讯】 9月13日-9月19日，全国45港铁矿石到港量环比减少183.8万吨至2209.7万吨。其中北方六港到港量环比减少611.7万吨至698.7万吨。澳巴7个主要港口铁矿库存总量1299.8万吨，周环比增加31.8万吨，处于年初以来中等偏高水平。 最近一期铁矿全球发运量3308.4万吨，环比增加4.1%。其中澳巴19港发运量环比增加4.2%至2688.7万吨。澳矿本期发运量1954万吨，环比增加5.7%，发往中国的量环比增加13.7%至1610.8万吨。巴西矿本期发运量小幅增加0.5%至734.7万吨。 “能耗双控”近期开始对云南当地钢厂造成影响。9月全省的计划产量约为143万吨，正常月均产量约207万吨，约影响全省产量的31%。 据外媒报道，澳大利亚GWR矿业公司在铁矿石价格持续低迷影响下，将于9月19日暂时关闭C4铁矿采矿作业。GWR表示C4铁矿仍然处于生产准备状态，公司将密切关注市场走势，以便随时开展生产活动。在暂时关闭之前，GWR 公司8月份铁矿石产量为13.9万吨。 本周江苏能耗双控加码，当地钢厂减产力度进一步增大，部分钢厂将停产直至月底。 本周铁矿盘面探底回升，现货市场情绪也有所回暖，中高品矿价格出现止跌反弹，溢价相较低品矿走强。临近国庆长假，下游出现了一定规模的补库，本周港口现货日均成交量出现明显增加，日均疏港量也有所改善，对铁矿价格起到短期提振作用。但本周铁水产量仍延续下降趋势，且降幅扩大，日均跌破220万吨，高炉产能利用率下降1.68%至82.06%。江苏省能耗双控加码，当地钢厂减产力度进一步增大，部分钢厂将停产直至月底。但由于本周外矿到港量出现回落，港口库存仍有所去化。最近一期外矿发运环比增加，且发运至我国的比例出现回升，四季度外矿发运节奏将进一步加快，外矿后续到港压力将持续增加。年内剩余时间内铁水产量仍有进一步下降空间，铁矿供需平衡表将持续宽松，中期价格下行趋势较为明显。铁矿贸易商经过前期情绪上和资金层面的踩踏后，信心恢复仍需时间，对国庆节前钢厂的整体补库力度和持续性不应有过高期待。本周铁矿盘面的上涨暂可看作是节前备货驱动下对前期持续下跌的短期技术性修复，不具备持续性。本轮调整的阶段性底部可参考去年3月份疫情导致的情绪底。即连铁在500-550一线，普氏指数在85-90美金区间。 【交易策略】 铁矿中期下行逻辑较为清晰，短期反弹后空单迎来再度入场的时机，中期可持续关注1-5合约间的反套机会。

　　玻璃

　　【行情复盘】 本周玻璃期货盘面冲高回落，主力01合约周度跌幅1.88%收于2245元。 【重要资讯】 现货方面，本周国内浮法玻璃市场弱势调整，需求跟进不足，为促进出货，中秋节前后华北、华东、华中等多地成交价格有较明显下滑。终端资金压力较大，加上国庆小长假临近，中下游采购积极性偏低，市场观望氛围浓厚，中秋节后企业出货恢复情况一般，整体库存上升。 供应方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计305条，在产263条，日熔量共计173275吨，环比上周减少650吨。周内产线冷修1条，改产1条，暂无点火线。湖北三峡新型建材股份有限公司650T/D三线9月19日放水冷修。改产线：信义玻璃（广西）有限公司1100T/D浮法二线原产超白，9月中旬投料转白玻。 本周重点监测省份生产企业库存总量为3057万重量箱，较上周增加438万重量箱，增幅16.72%。 本周国内浮法玻璃企业库存增幅明显。中秋假期后，各地均出现不同程度累库现象，华北、华东、华中企业库存明显增加，为促进节后出货恢复，多地区企业推出走量政策，市场成交价格下滑。分区域看，周内华北出货平平，厂家库存增加明显，当前沙河厂家库存约488万重量箱，贸易商库存低位有降；华东近期产销偏淡，各厂库存增加明显，节假日影响加之局部深加工企业开工受限，整体提货量不多；华中整体产销偏低，下游坚持按需采购，贸易商操作谨慎，玻璃厂家库存增速加快；华南企业节后出货恢复一般，下游开工不足，福建局部区域依旧走货受限，两广发运正常。卓创资讯认为，国庆假期将至，中下游采购积极性不足，局部出货承压明显，企业库存短期大概率维持增长趋势。 【交易策略】 展望四季度，尽管房地产数据整体偏弱对黑色建材大宗商品产生了整体性的影响，但前期销售高增长带动房地产竣工需求的旺盛在下半年仍有望持续。生产企业库存数据连续八周攀升，期货盘面受到一定程度压制，后期情况有望逐步改善。建议短线多单逢低参与，严格止损。

　　原油

　　【行情复盘】 本周内外盘原油连续反弹，国内SC原油主力合约收于488.5元/桶，周涨2.95%。近期能源品价格持续大涨，石油作为替代品，价格也受到明显提振油价。 【重要资讯】 1、美联储议息会议释放了比较强烈的鹰派信号，美联储主席鲍威尔表示，如果经济如预期取得进展，很可能在下次议息会议（11月2—3日）就会开始收缩，未来将逐步减少购债，大约在2022年年中结束。 2、美国能源信息署数据显示，截止9月17日当周，美国原油库存量4.13964亿桶，比前一周下降348万桶，为2018年10月以来最低；美国汽油库存总量2.21616亿桶，比前一周增长348万桶；馏分油库存量为1.29343亿桶，比前一周下降256万桶。此外，美国墨西哥湾沿岸原油库存上周跌至2020年1月以来的最低水平，美国中西部原油库存上周跌至2018年9月以来的最低水平。当周炼油厂开工率87.5%，比前一周增长5.4个百分点。美国原油日均产量1060万桶，比前周日均产量增加50万桶，比去年同期日均产量减少10万桶。 3、美国安全和环境执法局（BSEE）：美国墨西哥湾地区关闭了16.18%的原油产量（或29.4万桶/日）及24.27%的天然气产量（或541.12百万立方英尺/日）。 4、维多能源集团：预计天然气导致的紧缩需求将使石油需求提高50万桶/日。预计随着能源紧缩需求加剧，油价将升至80美元/桶以上。高盛：预计如果冬季气温低于正常水平，油价将达到90美元/桶。 【交易策略】 短期消息面利好持续支撑油价，但全球货币层面将逐步收缩预期压制油价走势，盘面上，油价连续上涨后至高位区间，建议多单持有，不建议新多单入场。

　　沥青

　　【行情复盘】 期货市场：本周沥青期货跌后反弹，主力合约收于3252元/吨，周涨2.91%。 现货市场：受成本端上涨影响，本周中石化主力炼厂沥青价格上调50-80元/吨，部分地炼跟随上调。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3300 元/吨，山东3135 元/吨，华南3100 元/吨，西北3275 元/吨，东北3450 元/吨，华北3110 元/吨，西南3395 元/吨。 【重要资讯】 1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比出现下降，最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为35.50%，环比变化-2.9 %。目前国内沥青炼厂检修仍然较多，合计产能损失达到1940万吨，本周国内齐鲁石化100万吨装置检修后将于9月24日重启。另外，从9月的排产情况来看，为278.1万吨，环比增加4.5%，同比减少19%。 2. 需求方面，进入9月份以后，随着公路施工项目的增加，东北、华东等地沥青需求有一定改善，但目前全国范围内的降雨仍然较多，虽然9月份降雨环比有所减少，但同比来说仍然较多，使得公路项目施工受到限制，进而制约沥青需求的释放。节前来看，市场有备货需求或对需求有一定提振，预计节后在天气好转下，沥青消费有望进一步改善。 3.库存方面：近期国内沥青炼厂及社会库存环比均小幅下降，库存拐头迹象愈发明显。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为3.80万吨，环比变化-2.8%，国内33家主要沥青社会库存为19.00万吨，环比变化-3.1%。 【交易策略】 近期成本端走势对沥青形成明显驱动，但沥青整体表现弱于原油，由于多地降雨持续仍然制约沥青消费，沥青供需面改善有限，沥青利润表现低迷，盘面上，沥青连续大跌后企稳反弹，短线空单离场，多单持有。

　　高低硫燃料油

　　【行情复盘】 本周高低硫燃料油价格继续偏强运行，FU2201合约上涨195元/吨，涨幅7.05%，收于2962元/吨，LU2112合约上涨90元/吨，涨幅2.51%，收于3671元/吨。 【基本面及重要资讯】 1. 据金联创开工率计算公式显示，对山东地炼43家炼厂装置统计，截止到9月22日，山东地炼常减压开工率为64.82%，环比下滑1.76个百分点，同比大跌8.47个百分点。 2. 新加坡企业发展局（ESG）：截至9月15日的一周，新加坡燃料油库存下降284.7万桶，至2130.1万桶的两周低位。 3.EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少348.1万桶至4.14亿桶，减少0.8%。 【交易策略】 燃料油供给端：受环保风暴叠加“双控”限电政策双管齐下影响下，9月份山东地炼开工率受到波及，整体走势震荡下行，国内炼厂开工率下降，使得燃料油产量有减少预期。 燃料油库存：截至9月22日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2145.7桶，环比上周增加15.6万桶；富查伊拉燃料油库存当周录得698万桶，环比上周减少49.1万桶。新加坡地区、富查伊拉地区燃料油库存继续低位维持，全球主要地区燃料油库存去库节奏延续。 燃料油需求：随着液化天然气价格不断上涨，发电端高硫燃料油代替液化天然气的需求大幅抬升，燃料油相对天然气的经济性优势可能在今年冬季延续。使得燃料油需求持续坚挺。 综合分析：发电方面，随着高硫燃料油替代液化天然气的增加，高硫燃料油发电需求持续坚挺，同时原油端现实需求依然偏强，EIA公布原油库存连续去库，使得成本端驱动偏强。成本驱动以及需求旺盛驱动下，预计后市高硫燃料油价格依然维持偏强局面。

　　聚烯烃

　　【行情复盘】 期货市场:本周L/PP价格继续走强，L2201合约上涨275元/吨，涨幅3.14%，收于9035元/吨，PP2201合约上涨424元/吨，涨幅4.77%，收于9304元/吨。 现货市场：本周PE现货市场价格以高位震荡为主，价格变动幅度在100-150元/吨，当前线性主流市场价格在8800-9050元/吨；本周PP现货市场高位震荡为主，价格变动幅度为120-225元/吨，当前PP现货市场价格在8900-9350元/吨。 【基本面及重要资讯】 1. 截至9月24日，主要生产商库存水平在76万吨，较上周相比增加4万吨，去年同期库存大致在62.5万吨。 2.海关总署公布8月份进出口数据：8月份PE进口量为131.076万吨，环比增加18.38万吨，环比增幅为16.31%；PP进口量为28.82万吨，环比增加1.21万吨，增幅4.39%。 【交易策略】 供给端：9月中下旬，前期检修装置复产较多，使得供给端开始季节性回升，但受到能耗双控政策影响，四季度检修损失量预计较历年同期偏多；本周公布聚烯烃进出口数据，PE进口量略超预期，环比增幅较高，PP进口量虽环比小幅增加，但依然维持低位。 需求端：本周农膜开工率继续小幅提升，PP下游企业开工率稳定偏弱，部分下游企业受限电影响，需求略有延迟，下游企业原材料库存处中值偏高水平，节前补库动力有限。 库存方面：石化库存本周维持去库，但库存量较去年水平偏高，港口库存维持稳定，变动幅度不大，中间社会库存边际去库。 利润方面：煤制烯烃利润依然偏低，煤制烯烃利润压缩严重，成本驱动较强。 综合分析：在各路径制烯烃利润处低利润情况下，成本端支撑较强，能耗双控背景下，部分煤化工装置降负荷运行，使得四季度供给端呈现边际递减预期，8月份进出口数据表明，PE进口量回升，PP进口量低位维持，后市来看，聚烯烃在供给边际减少驱动以及成本偏强驱动下，建议入场者期货多单继续持有，套利建议多PP01空L01。

　　乙二醇

　　【行情复盘】 期货市场：本周，油制装置停车检修消息带动期价持续上涨，EG2201收于5642，涨幅2.69%，增仓3.26万手。 现货市场：周内基差走弱，现货基差在在01合约升水40-50元/吨附近。 【基本面及重要资讯】 （1）从供应端来看，本周乙二醇开工率至61.44%，持续处于低位。一方面，江苏远东联50万吨/年的乙二醇装置目前4成负荷运行中，但近期因双控存在停车的可能；兖矿40万吨/年的乙二醇装置周三故障停车，重启待定；易高煤化工12万吨/年的装置计划10月检修1个月。另一方面，古雷石化70万吨/年的乙二醇装置已顺利重启，负荷9成；内蒙古新杭能源40万吨/年的煤制乙二醇装置已重启出品，负荷提升中。由于近期内蒙装置检修跟进，目前乙二醇供应端开工率维持低位。 （2）需求端来看，密切关注下游双控何时放松。目前终端订单已有所下达，但因为双控指引，江浙印染、加弹、织造开工率普降，织造环节正在去库回笼资金，产业末端需求的“堰塞湖”有望被疏通。近期听闻绍兴部分染厂发出工人返厂通知，染厂开工时间提前至9月26日，早于预期，因此后续江浙地区双控是否会放松，值得密切关注。 （3）从库存端来看，截至9月22日（周三），主港乙二醇库存为51.6万吨（-7.3万吨）。港口库存创下新低，短期低库存状况延续 。 【交易策略】 近期煤价持续上涨，煤制开工率延续低位，而下游染厂管控有松动的迹象，关注后续江浙地区需求能否有所回升。考虑到煤价持续上涨，乙二醇作为煤化工品种，近期或延续强势。后续持续关注政策指引。

　　PTA

　　【行情复盘】 期货市场：本周，PTA低开高走，TA2201合约收于5158，周涨幅4.16%，增仓6.88万手。 现货市场：基差持稳，目前9月底在01贴水62附近成交。 【基本面及重要资讯】 （1）成本端来看，本周国际能源价格持续上涨，煤价、天然气价格持续强势，原油价格震荡偏强。下游PTA装置意外检修增多，PX-NAP价差回落至197美元/吨，PX环节估值已处低位，后续东北和华南装置检修或带动该价差回升，同时冰醋酸受双控影响近期持续大幅上涨，PTA成本端支撑偏强。 （2）供应端来看，“双控”指引叠加装置意外故障，本周PTA开工率下降至67.4%（-6.1%）。受双控影响，扬子石化60万吨/年的PTA装置周三晚停车检修，预计国庆节后重启；此外，虹港石化150万吨/年和250万吨/年也已停车。装置意外故障方面，嘉兴石化220万吨/年的PTA装置、恒力2号线220万吨/年的装置、百宏250万吨/年的装置近期均因故停车或降负检修。整体来看，近期PTA供应端压力下降明显。 （3）需求端来看，密切关注下游双控何时放松。目前终端订单已有所下达，但因为双控指引，江浙印染、加弹、织造开工率普降，织造环节正在去库回笼资金，产业末端需求的“堰塞湖”有望被疏通。近期听闻绍兴部分染厂发出工人返厂通知，染厂开工时间提前至9月26日，早于预期，因此后续江浙地区双控是否会放松，值得密切关注。 （4）库存端来看，9月24日（周五）PTA社会库存为292.74万吨（+0.08万吨）。受双控以及装置意外故障影响，PTA供减需减，9月大幅累库转为窄幅累库。 【交易策略】 近期PTA供需双弱，但下游管控有松动的迹象，同时近期醋酸价格大幅上涨，且国庆前上涨预期仍在，PTA实际加工费被大幅压缩，估值低位，吸引多头资金入场，而前期空头主力已减仓离场，预计短期期价将偏强运行，多单继续持有。

　　短纤

　　【行情复盘】 期货市场：本周，成本上升带动短纤反弹，PF2201收于7218（周+2.65%）。 现货市场：企业报价和现货价格跟随期货上涨，下游适量补货，周五，江苏基准价7200（周+125）元/吨。 【重要资讯】 （1）截至9月23日，工厂周产销率49.40%（-37.97%），工厂产销清淡。（2）成本端，PTA成本支撑、加工费低位、供应收缩及需求有回暖预期，价格预计震荡回升；乙二醇在成本端的煤炭价格持续走强和自身装置停车降负的推动下，预计价格延续震荡偏强走势。（3）供应端，装置仍然集中检修，产量偏紧。截至9月24日，直纺涤短开工率75.5%（+3.9%），仪征化纤9月21日停车，产量减少120吨/天；宁波某厂25万吨装置已于近日停车检修，主要生产涤纶长丝和短纤，重启待定；福建经纬直纺涤短产量恢复110吨至540吨/天；江阴融利化纤15万吨直纺涤短装置计划本月底重启。（4）需求端，下游和终端的订单未实质性改善，并且在双控政策影响下，下游和终端开工率下降，使得短纤需求走弱。截至9月24日，涤纱开机率为66%（-4%），受双减政策影响，涤纱开机率快速下降；涤纱厂原料库存28（+0.6）天，逢低补货，库存小幅增加，原料充裕。（5）库存端，工厂库存5.5天（-1.0天），随着产量收紧，产销相对稳定，库存持续回落。 【交易策略】 综合来看，成本支撑尚好，且短纤检修集中企业挺价，支撑短纤价格。但是，下游订单未实质性改善，且受能耗双控影响开工率下降，压制短纤价格。若成本不塌陷，则短纤价格下跌空间有限，10月下游需求或回暖，建议逢低做多，关注7500压力。关注成本走势、装置动态和下游需求变动。

　　苯乙烯

　　【行情复盘】 期货市场：本周，纯苯继续下跌，苯乙烯在亏损支撑下，在9000元/吨上方窄幅波动，加工费小幅修复，EB2110收于9057（周-1.36%）。 现货市场：企业报价和现货价格小幅下跌，虽有月末补空和节前备货的可能性，但是买盘仍偏谨慎，观望为主，适量逢低补货。周五，江苏现货8970/9050,10月下旬9010/9100,11月下旬9000/9070。 【重要资讯】 （1）成本端：美国原油库存持续下降，原油延续震荡走强；纯苯由于能耗双控影响，供需转松，近期价格震荡回落，但总体上将维持高位震荡。（2）供应端：周度开工率80.59%（+1.64%），古雷石化和安徽嘉玺已重启，江苏新阳30万吨9月18日停车，常州某20万吨装置将于9月26日永久关闭，苯乙烯产量回升；10月约86万吨产能检修，前期装置将陆续重启，且有12万吨新装置预计月底投产，产量将继续增加，但是浙石化120万吨装置是否如期检修是影响产量的关键。（3）需求端：终端和下游订单未实质性改善，在能耗双控下，开工率走弱。截至9月24日，PS开工率74.83%（-1.69%），EPS开工率55.39%（-1.71%），ABS开工率89.88%（-0.12%）。（4）库存端：截至9月22日，华东港口库存9.25（+0.39）万吨，上周台风过后到港回升，导致港口库存小幅增加，但是9月到港预报少于8月，预计港口库存震荡回落。（5）生产利润：非一体化装置生产持续处于亏损状态，将限制苯乙烯下跌幅度，并且不排除新增装置停车检修。 【交易策略】 苯乙烯加工持续亏损，纯苯高位震荡，且有月末补空和节前备货需求，支撑苯乙烯价格。但是，下游需求未有实质性改善，对苯乙烯价格有压制。在成本和月末需求支撑下，预计苯乙烯围绕9000窄幅震荡。苯乙烯11月合约国庆节后有回落预期，可尝试逢高布局空单。

　　液化石油气

　　【行情复盘】 本周PG11合约冲高回落，期价小幅收涨，截止至本周五收盘，PG11合约收于5762元/吨，期价上涨57元/吨，涨幅1%。 【重要资讯】 从原油角度看：截止至9月17日当周，EIA原油库存为4.13964万桶，较上周下降348.1万桶，汽油库存2.21616亿桶，较上周增加347.4万桶，精炼油库存1.29343亿桶，较上周下降255.4万桶，库欣原油库存3384万桶，较上周下降147.6万桶。原油库存下降对油价有一定的支撑。高盛集团表示，在即将到来的冬季，如果北半球比通常更冷的话，那么原油价格可能突破每桶90美元。当前看油价仍将偏强运行。 现货端：本周CP预测价格小幅上涨。9月23日，10月份的CP预期，丙烷770美元/吨，较上周增加22元/吨。在CP预测价格走强的情况下，本周现货市场亦有所回升。本周广州石化民用气出厂价上涨110元/吨至5208元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在/吨至5000元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降100元/吨至5100元/吨。 供应端：部分炼厂装置检修，产量有所下降。卓创资讯数据显示，9月23日当周我国液化石油气平均产量72379吨/日，环比前一周期减少1138吨/日，较少幅度1.55%。 需求端：前期检修装置略有恢复，但MTEB和烷基化装置利润依旧偏低，开工率依旧偏低。9月23日当周MTBE装置开工率为47.63%，较上期增加0.47%，烷基化油装置开工率为42.18%，较上期下降1.45%。随着气温的转凉，民用气需求将逐步增加。 库存方面：按照9月22日卓创统计的数据显示，9月下旬，华南7船冷冻货到港，合计26.4万吨，华东14船冷冻货到港，合计50.8万吨。下旬到港量明显增加。9月23日华东码头库存率较上周增加1.81%，至54.14%，华南码头库存率较上周下降10.77%至40.12%。 仓单方面：本周东莞九丰增加50张仓单，仓单量增加至6115张。 【交易策略】 当前CP价格走势偏强对液化气有较强的支撑，同期随着气温的转冷，民用气需求将逐步恢复，期价有望继续走高，操作上建议逢低做多为主。

　　甲醇

　　【行情复盘】 节后归来，国内大宗商品市场气氛依旧偏暖，甲醇期货止跌回升，重心积极上扬，成功突破前期高点压力位，上探至3288，创2018年11月以来新高，周K线录得强阳，上涨6.38%。 【重要资讯】 国内甲醇现货市场跟随期货节奏上涨，沿海与内地市场价格均抬升，市场低价货源有所减少。但与期货相比，甲醇现货市场仍处于贴水状态。西北主产区企业报价陆续上调，内蒙古北线地区商谈2950-3050元/吨，南线地区商谈3000元/吨。上游煤炭市场坚挺运行，甲醇成本端提供有力支撑，价格实现上调后，厂家生产压力有所缓解。近期甲醇厂家签单顺利，整体出货平稳。自9月初开始，鲁南地区焦炉气装置停车或降负较多。加之受到华东、华中、华北、西南地区开工下滑的影响，甲醇行业开工率不断回落。产量区域性缩减，甲醇供应压力阶段性缓解。下游市场生产利润被挤压，虽然对高价货源存在抵触心理，但刚需备货较为平稳，现货实际交投尚可，商谈重心上移。传统需求旺季效应不明显，各行业表现不一，甲醛、MTBE开工略有回升，而二甲醚、醋酸开工则窄幅下滑。传统需求行业开工不足，对甲醇需求提振有限。而煤制烯烃成本压力较大，平均开工负荷仅有67.18%，后期沿海地区烯烃装置仍有停车计划，需求端表现一般。随着进口船货集中到港，甲醇港口库存延续窄幅回升趋势，增加至102.08万吨，进入缓慢累库阶段。 【交易策略】 甲醇市场呈现供需两弱局面，成本端提供有力支撑，但利好刺激略显匮乏，期价持续拉涨乏力，追涨风险较大，建议多单逢高止盈。

　　PVC

　　【行情复盘】 节后归来，PVC期货延续前期上涨趋势，收复至万元关口上方运行，重心积极拉升，最高触及10875，不断创历史新高，盘面波动幅度加剧，周度上涨7.53%，整体表现偏强。 【重要资讯】 国内PVC现货市场坚挺运行，期货上涨提振下，各地区主流价格陆续上调，低价货源难寻。虽然期现基差大幅收敛，但目前PVC现货市场仍处于窄幅升水状态。市场可流通货源不多，PVC呈现货紧价扬态势。上游原料电石供应紧张，价格连续上涨，部分出厂价上调500-550元/吨，下游采购价上涨300-400元/吨不等，市场仍存在上调预期。PVC企业电石到货不足，采购价上涨。短期内电石供需偏紧关系难以改善，价格高位企稳运行，成本端提供利好题材。前期检修装置陆续恢复运行，加之新增检修企业暂时不多，PVC企业开工负荷窄幅提升至71.45%。后期企业检修计划减少，但政策面或影响开工稳定性，供应端暂无压力。西北主产区企业库存水平不高，多数存在一定预售订单，厂家心态稳定，出厂报价仍跟随调涨。PVC价格居高不下，尽管下游制品提价，但下游企业仍面临较大成本压力，加之限电政策的影响，下游开工有所回落。高价货源向下传导受阻，下游刚需采购谨慎，原料库存维持在低位，备货意向不强。华东库存继续增加，华南库存小幅减少，PVC社会库存窄幅回升，增加至16.95万吨。PVC社会库存累积速度相对缓慢，压力整体可控。 【交易策略】 当前市场仍存在利好支撑，PVC供需压力不大，期价或继续冲高，操作上可等待回调至五日均线附近短线低吸。

　　动力煤

　　【行情复盘】本周动力煤盘面持续两个涨停板，之后略有回调，整体呈现加速上行的局面。主因煤炭现货价格大幅上涨。主力2201合约周五收盘在1188元/吨，周涨幅12.31%。 【重要资讯】从供给方面来看，虽然保供从7月就开始多管齐下，各种政策频发发布，例如增加露天矿临时用地、永久用地，部分煤矿可以先生产后补手续，产能置换等等，但是放量效果却并不理想。加上今年水电较差，旺季只能因靠火电供电，煤炭供弱需强的状况更加严峻。全国多地也因此被迫限电。需求方面，虽然旺季已经结束，9月进入了传统需求淡季，但是工业用煤迅猛增加，再叠加上东北地区开始冬储，产地煤炭的一点点增量也被消耗殆尽。港口库存依然持续下降，煤矿坑口还是延续供不应求的局面。进口方面，由于印尼等国供应不足叠加海运费高涨，进口煤受制于高成本也难以放量。库存方面，北方港库存持续下降，部分煤种缺货严重。长江口库存也呈现下降趋势，市场整体存煤极少。目前正值下游补库的高峰时期，预计煤炭供给紧张还将延续。除非政府能有雷霆手段大量释放供给端产量，否则煤价依然易涨难跌。 【交易策略】从盘面上看，建议待回调企稳后逢低买入，而买入保值客户可以逢回调建仓。期权方面建议可卖出深度虚值看跌期权以博取权利金收益。

　　纯碱

　　【行情复盘】 本周纯碱期货盘面偏强运行，主力01合约涨5.2%收于3118元。 【重要资讯】 现货方面，本周国内纯碱市场涨势延续。本周国内轻碱新单主流出厂价格在2500-3200元/吨，主流送到终端价格2600-3300元/吨，本周国内轻碱出厂均价在2714元/吨，环比上涨10.2%；本周国内重碱新单送到终端价格在2900-3300元/吨。 本周国内纯碱市场强势上涨，市场交投气氛温和。检修、减量厂家增多，江苏地区纯碱厂家开工负荷明显下调，广东、山东地区纯碱厂家开工负荷不足。货源供应量减少，现货货源紧张，多数纯碱厂家控制接单，部分厂家新单报价明显上调300-700元/吨，重碱新单报价上调300-500元/吨。重碱需求变动不大，部分轻碱下游产品开工负荷有所下调，终端用户多坚持按需采购。 　本周纯碱厂家加权平均开工负荷70.5%，较上周下降7.7个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工76.2%，联碱厂家加权平均开工61.3%，天然碱厂加权平均开工100%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在47.9万吨左右。 本周国内纯碱厂家库存总量为30万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比减少7.7%，同比下降47.2%。其中重碱库存16万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），库存集中度较高，库存主要集中在华东、西北、西南地区。近期国内纯碱厂家开工负荷持续下调，货源供应量减少，厂家多控制接单。 【交易策略】 供应方面，近期纯碱供应供应量低位波动，检修季过后开工率不升反降；原燃料价格攀升，产能占比近45%的氨碱装置环保因素存在隐忧。需求方面， 浮法及光伏玻璃价格企稳，大环境转暖；市场对光伏玻璃、碳酸锂等领域需求抱有期待；轻碱下游消费有恢复性增长预期。建议逢低多单顺势参与，严格止损。

　　尿素

　　【行情复盘】 本周尿素期货盘面冲高回落，主力01合约涨2.72%收于2759元。 【重要资讯】 现货方面，本周国内尿素市场呈现大幅上涨，自中秋假期开始各地尿素价格不同程度上调，一周时间价格累计上涨160-200元/吨附近。一方面近期国内尿素开工率较低，日均产量徘徊在13万吨附近。另一方面，国际尿素价格大涨，同时印度再次发布新一轮招标。加之煤炭、天然气价格不断破新高，多重利好叠加推动尿素市场上行，价格水平再次逼近今年价格高点。部分下游企业因原料价格过高，而选择降低开工负荷，谨慎观望。因尿素价格上涨过快，多部门联合开展关于保供稳价的督导工作。另外关注度较高的进出口法检政策也被提及，后期将影响中国尿素的出口。综合来看，短期国内尿素市场在利好面的支撑下，价格仍有顺势上涨空间。但因国庆节将至，上游工厂及贸易商考虑到运输及库存水平的控制，局部价格或将逐渐趋稳。 化肥是重要的农业生产资料，是农业生产和维护国家粮食安全的重要物资。针对今后一个时期化肥市场面临的新形势、新问题，为保障化肥市场供应和价格基本稳定，国家发展改革委、工业和信息化部等13部门近日联合下发通知，要求各地和有关中央企业采取有力措施，做好今后一段时间国内化肥保供稳价工作。 通知强调，要强化组织协调调度，优先保障化肥企业原料、能源等生产要素供应；要提高化肥生产企业产能利用率，优先保障重点化肥厂生产用能指标，允许A、B级化肥生产企业在秋冬季重污染天气期间自主减排；允许磷肥企业在磷石膏年度控制总量不增加的情况下，调整平衡企业月度、季度间新增磷石膏考核指标；要强化储备调节作用及时投放钾肥储备，鼓励引导本地区化肥生产流通企业保障国内市场供应，严格按照最新规定对进出口化肥实施法定检验；要全力畅通供应国内的化肥运输配送，落实好农用化肥运价优惠政策，确保散装钾肥运输所需敞顶箱配用量，积极保障进口化肥海运需求；充分发挥各级供销合作社化肥流通主渠道作用，加大在重点产粮区的运销备肥力度；要加强市场监管，维护化肥市场流通秩序；要大力推进化肥减量增效，倡导有机肥替代化肥；要形成化肥调控工作合力。 通知要求，省级相关部门要经常开展会商，分析研判化肥市场供需和价格形势，协调解决企业生产经营中遇到的困难和问题，积极采取措施，扎扎实实做好国内化肥保供稳价工作。 【交易策略】 当前农业需求处于低位而供应量恢复至历史同期高位区间，供需态势从紧张转向宽松，生产企业库存从极端低位稳定回升至去年同期水平。从尿素现货价格的季节性走势看，8-9月现货价格多呈回落态势，这一变化趋势体现着农业需求季节性低位市场支撑力度下滑。目前企业库存低于历史同期均值水平，建议顺势参与避免追高，同时择机把握低位买保机会。

　　焦煤

　　【行情复盘】 本周焦煤01合约宽幅震荡，期价小幅收涨，截止周五收盘，期价收于2800元/吨，上涨107元/吨，涨幅3.97%。从盘面走势上看，短期期价进入调整阶段。 【重要资讯】 汾渭能源统计的数据显示，9月24日当周，53家样本煤矿原煤产量为596.06万吨，较上周增加0.82万吨，目前原煤供应并未发生明显改善，在能耗双控、煤矿安监以及环保限产政策下，供应端仍难以大幅放量。需求方面：华东地区近日部分焦企4.3米焦炉已关停，涉及产能80万吨，山东地区尚剩余100万吨产能4.3米焦炉，也可能关停，在能耗双控以及环保限产的影响下，短期焦化企业开工率难以大幅提升。本周230家独立焦化企业产能利用率为75.79%，较上期增加0.62%。全样本日均产量110.22万吨，较上期增加0.42万吨。进口煤方面：受疫情及中秋节假日影响，本周三口岸日均通通关车辆在196车左右，蒙煤通关量依旧偏低。库存方面：9月24日当周，炼焦煤整体库存为1981.55万吨，较上周增加9.54万吨，整体库存连续四周增加，库存的增加主要是由于焦化企业开工率维持低位。 【交易策略】 在煤矿安监趋严的背景下，短期原煤产量难以大幅增加，同时澳煤通关遥遥无期，蒙煤通关量偏低，主焦煤供应缺口短期仍难以弥补，现货价格的坚挺仍将支撑期价偏强运行。但由于焦煤库存在不断增加，期价上涨动能减弱，短期期价将维持高位。操作上低位多单逢高减仓。

　　焦炭

　　【行情复盘】 本周焦炭01合约冲高回落，期价宽幅震荡，截止至周五收盘，期价收于3197.5元/吨，下跌20.5元/吨，跌幅0.64%。从盘面走势上看短期走势偏弱。 【重要资讯】 本周由于焦煤现货价格上涨放缓，而焦炭现货现货价格基本维持稳定，Mysteel统计的30家独立焦化企业利润为430元/吨，较上周下降24元/吨。供应端：华东地区近日部分焦企4.3米焦炉已关停，涉及产能80万吨，山东地区尚剩余100万吨产能4.3米焦炉，也可能关停，在能耗双控以及环保限产的影响下，短期焦化企业开工率难以大幅提升。本周230家独立焦化企业产能利用率为75.79%，较上期增加0.62%。全样本日均产量110.22万吨，较上期增加0.42万吨。需求端：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.92%，环比上周下降1.95%，同比下降19.14%。日均铁水产量218.43万吨，环比下降4.48万吨，同比下降30.95万吨。从统计的数据来看，铁水产量开始一步下降，需求短期维持稳中偏弱的局面。若严格执行年初粗钢压产的政策，则未来几个月粗钢产量将维持在8000万吨左右的水平，粗钢产量较8月份仍有330万吨左右的降幅，铁水产量月底产量将下降250万吨，日均铁水产量下降8万吨，焦炭日均需求仍有3-4万吨的下降。库存方面：9月24日当周，焦炭整体库存为595.88万吨，较上周增加4.4万吨，库存随有所增加，但整体库存依旧维持低位。 【交易策略】 短期成本端焦煤价格的坚挺，盘面焦化企业已经处于盈亏平衡的边缘，同时现货价格坚挺，盘面大幅贴水现货的情况下，焦炭难以趋势性下跌，短期期价将维持高位震荡。操作上可以回调企稳之后继续轻仓逢低做多。

　　豆粕

　　【行情复盘】 期货市场: 美豆继续呈现1300美分/蒲整数关口之下震荡整理态势；连粕主力01合约震荡走弱，周跌幅1.68%。 现货市场:9月24日沿海区域油厂主流报价在3800-3900元/吨，广东3840涨20，江苏3800跌10，山东3840跌10，天津3900跌10。 【重要资讯】 1、巴西外贸秘书处SECEX发布数据称，9月份前三周，巴西大豆出口量为324万吨，平均每天270,140吨（这里的天是指工作日），虽然低于前两周的日均出口量280,300吨，但是高于去年9月份全月的日均出口量202,900吨。如果这一出口步伐持续到月底，9月份出口量将会超过去年9月份的426万吨。 2、美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至2021年9月19日当周，美国大豆收割率为6%，高于市场预估的5%，去年同期为5%，五年均值为6%。当周美国大豆生长优良率为58%，市场预估为持平于57%，之前一周为57%，去年同期为63%。 3、美国天气，6-10日展望，周日至下周一以干燥天气为主。下周二至周四，东部地区有零星阵雨。周日气温接近至高于正常水平。下周一至周四，西部地区气温高于正常水平，东部地区气温接近正常水平。作物影响：中西部地区到本周四的降雨将导致收割工作延迟，但本周最后几天至下周初，天气将转为干燥，收割条件将有所改善。 【交易策略】 周内原油和股市上扬利多，抵消美国收割加速等季节性因素压力，令美豆小幅反弹整理，但飓风艾达对港口装运影响尚未完全恢复，压缩美豆装运时间窗口，且在中国榨利持续较差情况下，对美豆的采购需求存不确定性，短期市场缺乏新的炒作题材，预计美豆维持震荡态势，后期关注美豆出口销售节奏及南美大豆种植情况的影响。国内市场，国内个别地区限电，造成市场买货积极性较好，现货比盘面更为之坚挺，考虑到后期大豆到港的减少，巴西港口大豆升水上涨，豆粕市场基差反弹及近远月正套趋势延续，连粕继续追随美豆走势，美豆收获压力逼近，长期看供应端边际好转，也将限制美豆上行空间，关注1350美分/蒲附近压力，连粕主力01合约短线围绕3500元/吨附近震荡，短线压力3600元/吨，长期可等待反弹高位布局长线空单。期权方面，维持卖出宽跨市策略。

　　油脂

　　【行情复盘】 本周国内植物油价格出现较大上行，主力P2201合约报收8706点，上涨358点或4.04%；Y2201合约报收9222点，上涨46点或0.5%；OI2201合约报收11152点，上涨446点或4.17%。现货油脂市场：广东豆油价格强劲反弹，当地市场主流豆油报价9980元/吨-10040元/吨，较上一交易日上午盘面大涨200元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在01+850-880元左右。广东广州棕榈油价格走势上扬，当地市场主流棕榈油报价9710元/吨-9770元/吨，较上一交易日上午盘面上涨190元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+1130-1150左右。江苏张家港菜油价格价格调高，当地市场主流菜油报价11150元/吨-11210元/吨，较上一交易日上午盘面上涨200元/吨；四级菜油预售基差报价集中在01+150元左右。 【重要资讯】 印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）9月12日发布的月度统计数据显示，7月份的棕榈油出口量为274.2万吨，比6月份提高71.6万吨。其中精炼棕榈油出口211万吨，环比提高54.8万吨；毛棕榈油出口15.1万吨，提高10.4万吨。7月份的国内消费量降低至144.4万吨，比6月份的166万吨减少13.1%，主要因为生物柴油行业用量降至55.6万吨，环比降低12.1万吨。不过7月份的国内消费量仍然比去年同期提高了6.9%。7月份的棕榈油产量为405.6万吨，比6月份的448.2万吨减少42.6万吨，因为受到季节性因素的影响。和去年同期相比，7月份的产量提高了4.6%。7月份印尼棕榈油库存提高到了454.9万吨，比6月份提高4.9万吨。 【交易策略】 本周受中秋放假影响，只有3个交易日，国内植物油价格在此期间出现了较明显的回升。国内油脂价格的上行，主要受到了马来棕榈油出口数据的提振。本周美联储决议暗示11月可能开始缩债，同时明年有可能开始加息，虽然本次会议结果较为偏鹰，但对商品市场影响有限，仍然处于市场预期范围之内。植物油价格的上涨主要是受到对4季度供需收紧的担忧，其中棕榈油主要受到近期马来出口和产量数据的影响，根据航运公司的数据统计，马来棕榈油9月1-20日出口量环比增长36%-44%左右，而南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示同期马来棕榈油产量减少4.5%。在出口和产量共同的影响下，9月马来棕榈油库存将难以出现和8月同样的增幅，甚至不增反降，在10月进入季节性减产周期后未来的供需可能会进一步的收紧。豆油方面虽然外盘美豆价格保持弱势调整，但原油价格的上涨给予了整体商品价格一定的支撑，同时国内对美豆采购量的放缓使得4季度国内供应可能出现紧缩。国内豆油库存自8月起就开始不断下行，截至2021年9月17日（第37周），全国重点地区豆油商业库存约88.9万吨，是连续第7周出现减少，4季度国内豆油供应量可能出现进一步的收紧。菜油方面，加拿大本年度菜籽大幅减产将在4季度对国内菜油供应带来较强的影响，加拿大统计局预计本年度菜籽减产将超过33%，国内菜油供应减少的同时，还会增加对豆油的消费依赖。未来国内植物油价格可能会出现进一步的上行，三大油脂中棕榈和菜油的基本面明显较强，豆油方面仍会依赖美豆价格的走势，但目前已经进入巴西的种植期，国际大豆价格会受到巴西天气方面的升水影响，4季度国内植物油价格将呈现易涨难跌的格局。可以考虑逢低买入菜油2101合约或是做多菜豆价差。

　　花生

　　【行情复盘】 期货市场：花生01合约本周低位大幅反弹，收涨2.3%至8546元/吨。 现货市场：国内花生市场维持平稳偏强运行。中秋备货结束后，河南产区整体上货量有所减少，加之近期处于农忙阶段，农户、小贩利润偏低普遍存在惜售心理，各产区小幅上调幅度在50-100元/吨。虽近期上货量有所减少，但需求方收购仍保持较为谨慎的态度，整体走货速度较为平稳。截止至9月23日，花生通货米均价在9220元/吨，与上周相比上涨0.22%。山东部分产区已经陆续上市，其余产区正在晾晒中，各产区花生品质良好，单场有望提升，花生价格维持平稳运行。东北产区极少量零星上市，近期产区降雨频繁，预计10月初陆续上市。陈花生方面，由于前期河南产区的降雨导致贸易商对于新花生的质量存在疑虑，在中秋备货期间基本以收购陈花生偏多，目前陈花生基本已结束。油厂方面，部分中小型企业已开始少量收购，收购价格在7800-8400元/吨。主力油厂仍未表现出收购积极性，普遍以消化前期库存和观望为主。 【重要资讯】 花生油厂开工负荷32.03%，环比稳定。部分统计在内的油厂原料卸货量约2200吨，环比走高2.13%。国内规模型批发市场本周采购量较上周下滑12.18%，出货量较上周下滑4.71%。 【交易策略】 局部产区降雨再次偏多，导致花生集中上市供应时间再度推迟，叠加本年度花生种植成本较高，种植户和小贩有一定挺价心理，目前现货价格下跌幅度不及市场此前预期，花生期价本周出现2.3%的反弹，后续需重点观察现货价格走势及油厂收购行为。花生油走货较前期出现好转，部分油厂提价销售，但是花生油需求同比偏弱。油厂后续将逐步进入购销旺季，油厂开机率近期呈现持续震荡上升态势，上周花生油厂开机率32.03%，环比持稳。相关品种方面，四季度油脂供应有收紧预期，植物油价格大幅上行，目前花生油与豆油价差处于近四年低位，将为花生油和花生现货价格提供一定支撑。综上，空单前期已部分止盈后轻仓持有，或全部止盈离场，未入场者观望为主。

　　菜粕

　　【行情复盘】 期货市场：菜粕01合约本周高位大幅回调，收跌68点或2.31%至2871元/吨。 现货市场：本周菜粕现货价格中幅走弱，防城港澳加粮油菜粕现货3150元/吨，环比下跌30元/吨；基差报价较为稳定，枫叶粮油9-10月对01+220元；厦门银祥现货对01+130元。 【重要资讯】 中国海关总署最新发布的统计数据：2021年8月我国累计进口油菜籽数量为18.44万吨，较上年同期的13.36万吨，同比增加38.01%。与此同时，较2021年7月中国进口的18.93万吨，月环比减少2.59%。至此，2021年1~8月我国累计进口油菜籽162.16万吨，较去年同期的190.02万吨，同比减少14.66%。 【交易策略】 本周菜粕期价高位有所回调主要受两方面影响：一是四季度油脂供应有收紧预期，植物油价格大幅上行，油粕比的跷跷板效应使得蛋白粕期价承压；二是菜籽进口数据略超市场预期，海关数据显示8月菜籽进口18.44万吨，同比增加38%。基本面方面，国外市场，美湾装运能力呈现持续恢复态势，使市场对美豆后续出口数据仍有期待；巴西早播大豆种植处于相对正常水平，暂无炒作因素，美豆短期预计延续震荡态势。加拿大菜籽新季产量同比减少34.4%至1280万吨确认了菜籽长期供给偏紧的预期。国内市场，由于前期油厂榨利较差，未来两个月大豆和菜籽到港均处于季节性低位，油料端将延续去库存进程。需求端，鱼类价格高位，且9-10月份为水产养殖旺季，未来一个月菜粕需求仍将较为旺盛，菜粕库存仍将维持低位（第37周沿海油厂菜籽库存1.05万吨，环比减少27.59%）。综上，短期来看，菜粕现货供给偏紧预期仍将对期价有所支撑，但长期来看1月对应水产养殖淡季，震荡区间上沿技术性抛售压力也较大，期价预计延续震荡为主。建议多单高位部分止盈后轻仓续持或观望，期权方面卖出宽跨式策略继续持有。

　　玉米

　　【行情复盘】 期货市场：主力01合约本周呈现上涨走势，涨幅1.8%； 现货市场：本周玉米现货价格继续回落。截至周五，锦州新粮集港报价2430-2480元/吨，较前一周五下跌90元/吨；广东蛇口新粮散船2690-2710元，较前一周五下跌50元/吨，集装箱一级玉米报价2770-2790元/吨，较前一周五下跌50元/吨；东北深加工玉米企业收购价格稳中偏弱，黑龙江深加工主流收购2350-2450元/吨，较前一周五基本持平，偏远地区新粮收购低于2200元/吨，吉林深加工主流收购2500元/吨，内蒙古主流收购2400-2600元/吨，持平于前一周五；山东收购价2490-2600元/吨，河南2560-2620元/吨，河北2550-2600元/吨之间。（中国汇易网） 【重要资讯】 （1）深加工企业库存：截止9月22日加工企业玉米库存总量337.3万吨，较上周下降0.7%。（我的农产品网） （2）深加工企业消费量：2021年38周（9月16日-9月22日），全国主要122家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米99.4万吨，较前一周增加3.3万吨；与去年同比减少3.7万吨，降幅3.6%。 （3）玉米进口量：2021年8月国内玉米进口量323.00万吨，环比增加36.76万吨，同比增加220.79万吨。2021年1-8月国内玉米进口累计2139.58万吨，较去年同期559.15万吨增加1580.42万吨，增幅282.65%。 （4）市场点评：外盘市场来看，美玉米进入收获期，丰产预期进入兑现阶段，消费端又有燃料乙醇收缩预期的影响，基本面偏空为主，不过期价有一定企稳迹象，短期维持窄幅震荡判断。国内市场来看，进口玉米拍卖成交率稳定，反映现货市场供应相对充裕，新季玉米产量前景乐观，进一步压缩渠道库存的博弈空间，给市场增添压力，需求端目前维持稳中偏弱的判断，市场整体预期较为宽松，不过新季玉米挂牌价同比提高，对价格形成支撑，当前玉米市场处于多空博弈之中，期价整体区间预期仍然不变。 【交易策略】 玉米01合约短期进入阶段性支撑区间，在没有新的消息出现的情况下，期价或有一定幅度的反弹，不过基本面压力仍存，操作方面建议关注反弹做空机会。

　　淀粉

　　【行情复盘】 期货市场：主力11合约本周呈现上涨走势，涨幅2.96%； 现货市场：本周国内玉米淀粉价格有所上涨。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3030元/吨，较前一周五持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3200元/吨，较前一周五上涨50元/吨；河北宁晋玉米淀粉报价为3260元/吨，较前一周持平；山东诸城玉米淀粉报价为3240元/吨，较前一周五上涨20元/吨。 【重要资讯】 （1）企业开机率：本周（9月16日-9月22日）全国玉米加工总量为46.60万吨，较上周玉米用量减少0.98万吨；周度全国玉米淀粉产量为23.97万吨，较上周产量减少0.36万吨。开机率为50.52%；较上周开机率下降0.76%。（我的农产品网） （2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截止9月22日玉米淀粉企业淀粉库存总量66.3万吨，较上周下降3.9万吨，降幅5.50%；月环比降幅22.69%；年同比增幅22.51%。 （3）市场点评：受限电限气所影响，玉米淀粉开机率处于相对低位，整体供应低于市场预期，下游端来看，目前是国庆节备货期，供需预期略偏紧，提振市场情绪，短期期价或延续偏强波动。 【交易策略】 淀粉11合约短期或延续震荡偏强波动，不过下游需求的持续支撑略有不足的情况下，期价持续上行的动力仍有所不足，操作方面建议观望或者短多参与。

　　橡胶

　　【行情复盘】 期货市场：本周沪胶回落调整。RU2201合约最低下探13195元，周度收盘下跌2.73%。NR2111合约最低下探10665元，周度收盘下跌3.18%。 【重要资讯】 本周国内半钢胎样本厂家开工率为52.74%，环比下跌0.95%，同比下跌18.10%，山东地区工厂受限电等因素影响，部分工厂存2-3天检修现象。本周国内全钢胎样本厂家开工率为53.47%，环比下跌1.20%，同比下跌21.65%。周内部分工厂“中秋”假期期间检修，叠加山东地区工厂受限电等因素影响。 【交易策略】 美联储会议过后，宏观面风险暂时释放，对市场的冲击减弱。国内乘用车协会预计9月份国内销量可能同比下降17.4%，给“金九银十”旺季消费蒙上阴影。不过，8、9月份外胶进口量继续保持较低水平，现货库存同比显著偏低，对胶价或有一定支持。进入9月份以来，沪胶出现两次明显下跌，下游消费疲软都是主要利空因素，而本月中旬胶价曾减仓回升，供应压力低于预期带来利多支持。总的来看，RU2201合约在13000元关口可能仍有支持，后期消费端形势是重要影响因素。

　　白糖

　　【行情复盘】 本周ICE原糖震荡反弹，10月合约周四收于19.52 美分/磅，周环比上涨3.61%。郑糖节后低开低走，周五受外盘提振略有反弹，SR2201周五收于5846 元/吨，周环比下跌0.07%。 【重要资讯】 标普全球普氏（S&；；；；；；P Global Platts） 对10位分析师进行的一项调查显示，巴西中南部地区的糖产量预计在9月上半月达到267.1万吨，同比下降16.7%。据调查的分析师估计，甘蔗压榨量料在3480-4240万吨之间。预估均值为3880万吨，同比下降13.2%。甘蔗压榨可能在9月上半月显示出放缓迹象，因预计一些工厂已经停止当前作物年度的生产。预计用于制糖的甘蔗比例为46.1%，低于上年同期的47.3%。 【交易策略】 国际市场方面，本周国际糖价反弹主要受市场出现对于巴西9月上旬食糖产量可能出现下滑的担忧，不过需求疲软仍然掣肘糖价走势，印度和泰国即将收获甘蔗，产量前景好转，可能令糖价面临回调压力。 国内方面，我国海关的数据显示，8 月我国进口食糖 50.32 万吨，略低于市场预期，但整个榨季来看累计进口量 546 万吨还是创下了历史新高，其中，8月份我国仅从巴西进口的食糖就达到 41.99万吨。9月以后进入食糖消费淡季，新榨季开始前夕叠加高进口的供应压力使得目前食糖基本面支撑较弱， 产业客户可逢高参与卖出套保提前锁定销售利润。

　　棉花、棉纱

　　【行情复盘】 9月20日至24日，郑棉主力合约涨0.89%，报17510。棉纱主力合约涨0.02%，报24765。棉花棉纱短期震荡，新棉收购价预期走高逻辑未改，棉花预计下行空间不大，短期有望反弹。 【重要资讯】 据USDA，10日至16日一周美国本年度陆地棉净签约78313吨，较前周增加21%；装运40098吨，减26%。中国净签约51528吨，较前周增23.5%；装运7416吨，锐减62.2%。 印度农业部最新预测，尽管目前新年度植棉面积较上年度减少7%，2021/22年度印度棉花总产预计可达616万吨。　 巴基斯坦8月纺织品服装的收入同比明显增长环比小幅下降，纺织品服装出口额14.63亿美元，同比增45.18%，环比降0.56%；棉纱3.29万吨，同比增29.28%，环比增14.26%。 【交易策略】 棉花中长线上涨趋势延续，18300附近存在压力，下方支撑位在17200。棉花棉纱谨慎做多。控制仓位。期权方面，波动率维持低位，后期有望继续上行，中期以做多波动率策略为主，或者买入牛市价差策略。

　　纸浆

　　【行情复盘】 期货市场：纸浆期货主力合约周内收于5786元/吨，较上周下跌204元/吨。 现货市场：进口针叶浆周均价6107元/吨，环比下滑1.01%，进口阔叶浆周均价4597元/吨，环比下滑1.53%。旺季预期持续减弱，业者后市预期偏空，浆价承压整理。 【重要资讯】 国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港、保定地区纸浆库存较上周下降1.2%。其中青岛港、常熟港、天津港纸浆库存窄幅下降。 APP印尼OKI浆厂管道破裂，预计停产20天，损失16万吨阔叶浆产量，目前发往中国的部分船只已取消和推迟。 文化纸经销商交投清淡，多地价格混乱下挫，市场价格偏乱，业者以实单实谈为主，市场悲观情绪犹存，下游印厂多维持刚需，需求面未见起色。 生活纸北方木浆大轴市场仍显偏乱，据悉河北地区已有低端价位在5950元/吨左右，下游跟单热情一般。 白卡纸订单不旺，中秋假期进一步冲淡需求，下游按需采购，部分贸易商价格窄幅下行，纸厂停机检修增加，市场供应收窄，但整体供大于求。 【交易策略】 纸浆需求在节后几日未能显著改善。本周白卡纸产量下滑3.47%，生活纸产量环比下降3.28%，双胶纸及铜版纸开工率分别下降2%和13%，受能耗管控及需求影响，多家白卡纸及文化纸厂家有检修计划，纸浆需求进一步走弱。国内木浆库存量近期窄幅波动，月内有所增加，纸厂补库意愿不高，纸浆供需维持宽松状态。浆厂出口中国的漂针浆报价调整至800-830美元/吨，折算进口成本在5900-6100元/吨，期货合约贴水扩大，估值回落，但成品纸价格提涨困难，且出厂价和市场价不断拉大，也使得中小纸厂利润一直较低，因此当前的内外价差也难以给出纸浆明显的上行驱动，核心仍要关注临近年底的备货情况，同时纸浆仓单量不断创上市新高，也使近月承压。2111合约偏弱运行，上方压力6000元/吨，下方有可能在探年内低点，建议反弹空配近月。

　　苹果

　　【行情复盘】 期货价格：主力01合约本周呈现上涨走势，周度涨幅为12.52%； 现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为2.31元/斤，较上周上涨0.06元/斤；山东栖霞寺口市场红将军80#起步中上货报价为1.5-1.8元/斤，较上周五持平；陕西晚熟富士70#起步好货订货价为2.8-3.1元/斤。 【重要资讯】 （1）库存情况：卓创咨讯的数据显示，截至9 月23日当周，全国苹果库存为32.25万吨，低于去年同期的40.97万吨。其中山东地区苹果库存为31.6万吨，陕西地区库存为0.89万吨。 （2）周度消耗量情况：卓创资讯的数据来看，9 月23日当周，全国苹果冷库库存消耗量为10.48万吨，高于近五年同期均值6万吨。其中山东库存消耗量为8.79万吨，陕西库存消耗量为0.87万吨。 （3）9月20日，陕西洛川、富县、白水等地区遭遇冰雹天气，对当地苹果产生一定的影响。统计局数据来看，三县合计产量在全国产量的占比为4.66%。 （4）市场点评：苹果期价本周大幅上涨主要是市场对于优果率的分歧所导致的。近期有消息显示，陕西地区优果率低于预期，一是果子个头小，二是中秋节期间遭遇冰雹，对市场形成较大的提振。目前属于苹果上市前期，市场分歧较大，有部分人士认为，陕西可交割果数量低于预期，同时价格高于预期，对苹果预期估值产生了较大的影响，实际情况如何有待进一步观察，值得注意的是去年同样有类似的情况，因此目前建议维持谨慎态度。短期来看，市场矛盾可能会延续，期价或延续偏强波动，整体市场情况要在晚熟红富士苹果大量上市后（国庆节后）逐渐明朗，操作方面，暂时建议观望为主。 【交易策略】 短期苹果价格的波幅较大，操作方面建议观望为主。

　　红枣

　　【行情复盘】 期货市场：红枣期价本周窄幅震荡，01合约收跌0.18%至13735元/吨。 现货市场：本周主销区各市场现货价格以稳为主，中秋备货结束后，主销区崔尔庄市场交投显弱，购销积极性一般，叠加近期雨水天气较多，市场出摊受限，其他各市场交投也较节前降温，走货量偏少，距离国庆一周时间，以往国庆走货小高峰不复存在，走货多为老客户少量补单为主，整体购销显疲软。价格参考：河北地区灰枣特级价格在5.00元/斤，优质货源在5.50元/斤，一级主流价格在4.40元/斤，不乏优质高价存在，二级价格在3.75元/斤，高品质二级在3.90元/斤，三级在3.25元/斤，优质变形枣价格在3.00元/斤，质优低价一二三级紧俏，二三级存缺货状态，特级以上下游需求度一般，根据产地不同，价格不一，实际成交以质论价。 【重要资讯】 据Mysteel调研数据统计本周26家样本点物理库存在5435吨，环比减少1.54%。 【交易策略】 产区天气良好，枣果长势尚可，近期无新增基本面因素驱动，红枣期价小幅震荡为主。10月份起，市场收购主体将陆续进入新疆采购新季红枣，据我们调研情况来看，受减产预期影响，本年度入疆采购时间较往年将略有提前，届时需关注新季红枣开秤价，目前卓创预估开秤价在6-7元/公斤。消费方面，后期天气将逐步转冷，红枣消费也将逐步步入季节性消费旺季，目前红枣走货速度整体较前期有所好转，但是同比仍略有下降。总体上来讲，减产预期对红枣期价的炒作情绪仍存，但同比较弱的消费以及高额的负基差仍将限制红枣期价，期价短期预计延续震荡为主。

　　生猪

　　【行情复盘】 本周生猪主力震荡走弱后企稳，最终LH2201周五收于13670 元/吨，周环比下跌3.1%；LH2203合约收于13445 元/吨，周环比下跌2.0%；LH2205收于14575 元/吨，环比下跌2.1%。 【重要资讯】 价格方面，截止至9月24日当周，全国外三元生猪均价11.81 元/公斤，环比下跌4.30%；15公斤外三元仔猪均价18.25 元/公斤（273.75 元/头）环比下跌19.1%；二元母猪市场均价37.95 元/公斤，环比下跌3.73%。 养殖成本方面，本周生猪养殖行业连续第18周亏损，猪料比为4.24 ，上周为4.46 ，低于比价平衡点6.23 。外购仔猪出栏成本元21.64 /公斤，环比下降3.77%，头均亏损1093.1 元。自繁自养出栏成本17.44 元/公斤，环比下降0.39%，头均亏损609.9 元。 出栏体重方面，全国生猪平均交易体重122.8公斤，较上周微跌0.03%，同比下降5.29%。 【交易策略】 随着生猪生产的惯性增长，生猪产能释放。本周生猪现货价格继续震荡走弱，中秋期间价格相对波动性一般，但随假期结束，供应面中集团增量明显，价格出现整体性回落。 预计月底养殖端出栏计划相对有所加快，市场供应较为充足，终端走货低迷，加之部分屠企开始出库冻品，也抢占少部分鲜品市场，预计短期价格仍难见涨势。策略方面，11月之前都是空头逻辑主导。若四季度母猪主动淘汰速度加快，则可能对明年下半年猪价形成一定利好，但实际情况需要等到年底才能够证实，再此之前不建议投资者逆势抄底，1、3、5合约前期空单继续持有。

　　鸡蛋

　　【行情复盘】 期货市场：本周，鸡蛋主力01合约再站上4400元/500kg后延续震荡走势，周涨幅0.61%。 鸡蛋现货市场：本周，主产区鸡蛋均价4.78元/斤，较上周跌幅2.25%。主销区鸡蛋均价4.98元/斤，较前一周跌幅0.60%。 【重要资讯】 1、本周，全国主产区淘汰鸡价格先涨后跌，全国淘汰鸡周均价5.12元/斤，环比上涨0.09元/斤，涨幅1.79%。中秋节前养殖单位积极淘汰老鸡，且农贸市场活禽销量尚可，价格小幅上调。 2、卓创资讯显示，8月份在产蛋鸡存栏预11.76亿只，环比增加0.35%，同比下降9.52%。 3、博亚和讯数据显示，8月份1日龄商品代雏鸡销量8173万羽，环比增幅3.73%，同比降幅0.96%。卓创资讯监测的18家代表企业8月份商品代鸡苗总销量为3797万羽，环比增幅5.01%，同比降幅7.35%。 【交易策略】 随着中秋假期结束，市场终端消费者多以消化库存为主，且季节性淡季即将到来，市场心态整体偏空，不过当前整体存栏量偏低，且节前各环节操作谨慎，库存压力不大，预计9月下旬至10月蛋价回落或将加速，中长期来看，在产蛋鸡存栏量依旧低于往年同期，供应面将继续对鸡蛋价格形成一定支撑，鸡蛋价格整体也将好于去年，而需求形势随季节性变动，长期看每年元旦、春节需求为全年次高，叠加中秋前后老鸡淘汰小高峰减少后市产能，供需边际改善，也将提振远期市场行情，关注需求端恢复情况及老鸡淘汰节奏影响。盘面上， 01合约短期区间震荡为主。支撑4200元/500kg，压力4500元/500 kg。